振华重工:二季度业绩提速明显,港机、海工订单大幅增长

2018H1业绩增长40%,公司盈利能力持续提升 公司发布2018年半年报,2018H1实现营收人民币100.7亿元,同比下滑5%,实现归母净利润1.62亿元,同比增长40.5%。公司二季度实现业绩7853万元,同比大幅增长60%,二季度业绩提速明显。

    我们认为,公司上半年在营收同比下滑的情况下,业绩实现较大幅度的增长,体现公司盈利质量在不断提升。公司2018年上半年毛利率为17.7%,同比提高2.38pct,体现公司盈利能力持续提升。随着全球油服行业景气向上,我们认为2018-2020年公司有望释放较大的业绩弹性。 公司港机业务持续向好,港机全寿命周期服务开拓港机业务新增长点 2018年上半年,公司集装箱起重机营收达70.8亿元,同比增长8.4%,占营业收入的70%。2018H1集装箱起重机业务毛利率达25%,同比增加了3.1pct,盈利质量持续向好。2018 年上半年公司港口机械业务新签合同额为13.23亿美元,较去年同期增长34%。

    公司拥有全球最大的码头客户资源,通过大数据搭建全球港机备件供应平台,逐步主导全球港机备件售后服务市场,为客户提供港机全寿命周期服务。根据测算,集装箱港机备件损耗量约为3美元/TEU,全球港口吞吐量约为7-8亿TEU,静态统计,全球集装箱港机备件市场每年约为21-24亿美元,市场空间广阔,公司有望开拓港机业务新增长模式。

    国际油价中枢上移,带动油服行业反弹,海工装备有望提供较大业绩弹性 公司上半年海工和钢结构相关业务新签合同额合计为4.29亿美元,较去年同期增长66.93%,其中海工订单2.69亿美元,同比大幅增长145%。

    此外,公司上半年资产减值损失为5135万元,同比大幅下降74%,我们认为公司海工装备资产减值计提充分,风险出清,随着国际全球油气勘探资本支出持续回暖,海工装备业务未来有望提供较大业绩弹性。

    投资建议:公司为全球港机龙头,连续多年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、投资等业务领域持续发力,各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济持续复苏,公司港机业务盈利水平得到改善,依托中交集团承接国内外主要大型基建项目,受益于“一带一路”港口建设和PPP投资。经过近年的大幅计提资产减值,公司海工风险释放较为充分,资产质量显著提升,具有较高安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2018-2020年EPS分别为0.10/0.14/0.19元,对应PE为35/25/18倍。维持“增持”评级。

    风险提示:海工装备业务低迷风险;全球贸易低于预期风险;国企改革低于预期风险。