TCL集团2018年半年报点评:半年报符合预期,聚焦优势产业协同发展

半年报符合预期,集团内生改善显著

    公司18H1实现营收525.24亿元,同比+0.67%,归母净利润15.86亿元,同比+53.40%,扣非净利润10.20亿元,同比-12.18%,扣非归母净利润9.93亿元,同比+60.43%,经营性现金流净额43.75亿元,同比+26%,上半年业绩符合市场预期。18H1公司销售毛利率18.29%,同比减少2.56pct,净利润率3.23%,同比增加0.06pct。销售期间费用率16.76%,同比减少1.14pct。公司业绩同比增长的主要原因是,TCL电子重点客户和渠道拓展成效显著,业绩快速增长,TCL通讯大幅减亏。除了华星光电外其他业务持续增长,经营费用率下降,经营效益持续提高。

    产业架构调整初现成效,聚焦优势产业协同发展、集团业务架构调整后,形成以华星为主的半导体显示业务群,以TCL电子、TCL通讯、家电集团为主的智能终端业务,和新兴业务三大业务群。上半年公司电视销量创历史新高,TCL电子归母净利润同比大幅增长237%,家电集团营收同比增长15.2%,同时TCL通讯通过调整产品优化效率有效减亏。华星光电业绩虽然同比下滑24.95%,但集团的整体费用体检,效益提升明显,集团整体依然保持了业绩的正向增长。

    华星光电业绩有望企稳回升,持续完善半导体显示产业布局

    随着面板价格的企稳回升,此轮面板回暖小周期有望延续到19Q1,对华星光电的下半年业绩有积极作用。公司持续完善半导体显示产业的布局,拥有大中小全尺寸以及新型显示技术产品供货能力。持续加大OLED、量子点、材料等领域的投入。年产4000万片模组整机一体化项目投产后,公司进一步增强了垂直一体化整合能力,进一步完善半导体显示产业布局。

    持续优化组织架构,夯实核心竞争力,维持“买入”评级

    我们预计公司18/19/20年净利润36.47/45.98/55.26亿元,EPS0.27/0.34/0.41元,同比增速36.9%/26.1%/20.2%,当前股价对应PE为10.9/8.6/7.2倍。维持“买入”评级。风险提示:一,面板行业回暖力度不及预期,面板价格下滑。二,公司组织架构调整进度不达预期。三,海外以及国内电视市场需求不达预期。四,通讯减亏不达预期。