强力新材:主营业务光引发剂稳健增长,OLED升华材料量产

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入3.63亿元(YoY +15.6%),归母净利润0.79亿元(YoY +6.2%),其中Q2营业收入1.95亿元(YoY +8.9%,QoQ +16.1%),归母净利润0.42亿元(YoY -5.5%,QoQ +13.5%),业绩符合预期。报告期内,公司期间费用率上升2.6pct,主要源自于管理费用的增长,较去年同期增长1337万元,主要是无形资产摊销,中介机构费用及研发费用支出增加所致。

    主营业务光引发剂稳健增长。公司主营PCB 与LCD 光刻胶专用化学品,是全球PCB 光刻胶的主要材料供应商,LCD 光刻胶光引发剂系列成功打破国际垄断,填补国内空白,半导体领域公司也逐渐突破,主要从事半导体KrF 光刻胶用光酸、光酸中间体及聚合物用单体的生产及销售。目前,光酸中间体已商业化量产,主要客户是日本东洋合成、和光纯药等全球主要KrF 光刻胶用光酸生产企业;光酸及单体已向TOK、JSR、住友化学等主要KrF 光刻胶企业认证,销售。报告期内,公司PCB 光刻胶光引发剂实现营业收入0.86亿元,同比增长26.6%,毛利率40.2%,较去年同期上升1.3pct;LCD 光刻胶光引发剂实现营业收入1.03亿元,同比增长12.8%,毛利率58.1%,较去年同期下降10.4pct;其他用途光引发剂实现营业收入1.01亿元,同比增长22.0%,毛利率39.9%,较去年同期上升10.0pct。

    产业链向下游延伸,UV-LED 固化材料打开成长空间。公司近期公告拟收购格林感光10%股权,格林感光系公司控股股东、实际控制人钱晓春先生、管军女士共同控制的公司,成立于2017年5月,是一家专业从事LED光固化材料及感光材料研发及销售的企业,产品主要配套油墨、涂料、胶粘剂等行业。根据常州环评网披露,格林感光正在建设年产6万吨环保高性能UV-LED 基础配方树脂及中试车间项目。UV-LED 技术是光固化的一大技术革新,以前光固化行业的光源一直以来是以汞灯及卤素灯为主,近年随着 LED 技术的发展,凭借其更节能、环保、安全等优势,UV-LED 技术开始在油墨、涂料、胶粘剂等行业得到应用。公司通过收购格林感光10%股权,由自身引发剂业务向下游延伸,有利于进一步拓宽公司发展空间,并且实际控制人承诺在其实现盈利时优先将其持有股权注入上市公司,未来有望成为新的盈利点。

    OLED 升华材料量产,填补国内空白。公司与OLED 材料国际领先企业台湾昱镭光电合作成立强力昱镭,于2017年9月开始投产,OLED 材料升华生产线2017年已建置6台升华机,1台蒸镀机,计划2018年下半年将新增10台升华机,现阶段OLED 升华材料已经量产,进入国内主要OLED 面板厂的研发线及生产线,此外强力昱镭与LG 化学签订《实验室运营合作协议》,在成都联合设立OLED 材料评价实验室,向中国的显示面板厂提供OLED 材料的方案。此次强力昱镭与国际龙头LG 化学建立合作关系,有助于公司在OLED 材料领域技术提升,进一步拓展市场,同时为后续可能的深化合作打下基础。

    盈利预测和估值: 维持增持评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.65、2.23、2.71亿元,对应EPS 0.61、0.82、1.00元,PE 39X、29X、24X。

    风险提示:新项目开拓不及预期,产品成本大幅上涨