精测电子2018年中报点评:业绩符合预期,OLED检测设备开始放量

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳,鲁佩,赵志铭,娄湘虹 日期:2018-09-03

事项:

    公司发布半年报,实现营业收入5.38亿,同比增长75.34%;归母净利润1.17亿,同比增长123.70%公司发布2018Q3业绩预告, 归母净利润1.86-2.00亿, 同比预增62.17%-74.38%。

    评论:

    AOI 设备保持高增长态势,OLED/自动化设备实现大幅增长。公司上半年实现营业收入5.38亿,其中AOI 光学检测系统保持高增长营收和增速达到2.44亿/+65.81%;OLED 检测系统、平板显示自动化设备实现高速增长,营收和增速分别达到0.77亿/+266.58%、0.66亿/+125.79%;模组检测系统依然保持竞争力,营收和增速达到1.26亿/+31.96%。

    规模化效应带来盈利能力大幅提升。公司产品综合毛利率49.61%,同比增加2.6个百分点,维持相对稳定。综合费用率27.11%,同比下降5.5个百分点,主要是规模扩大,管理费用率大幅下降5.4个百分点。

    Array 段新产品不断突破,OLED 设备开始放量。目前正值大陆平板显示产线的投建高峰。下游面板企业新产线投资不断落地,OLED+高世代LCD 总计投资达近万亿,其中检测设备占比15%左右,公司作为国内平板显示检测领域龙头公司,将持续受益。随着国内OLED 工艺的逐渐成熟,OLED 设备国产化加速,公司OLED 设备进入放量期。同时公司不断优化改善Module、Cell 和Array的检测设备能力,突破新的产品品类,尤其在Array 段已有光学和电学测试设备新产品中标,公司市占率有望持续上升。

    检测设备通用性强,未来可拓展领域广泛。目前来看,公司已经开始向半导体检测领域拓展,在半导体后段功能测试设备和前段工艺控制检测设备均有布局,战略目标是成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。此外在光电显示领域也新增Cover Glass 与BL配套产品的光学测试能力。同时在太阳能、锂电池等新能源测试领域也有布局,并设立了武汉精能加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司18-20年净利润2.74亿、3.85亿、5.37亿,对应EPS 为1.68、2.35、3.28元,对应PE 为47倍、33倍、24倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:半导体布局不及预期,下游投资不及预期,新产品拓展不及预期,毛利率下降风险。

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