龙净环保:中报业绩增长平稳,非电订单占比显著提高

中报业绩增长平稳。公司披露2018年中报,实现营业收入32.42亿元,同比增长9.63%;归母净利润2.51亿元,同比增长11%;扣非后归母净利润2.12亿元,同比增长3.33%。单就2018年二季度而言,实现营业收入2.03亿元,同比增长12.04%;归母净利润1.57亿元,同比增长10.95%;扣非后归母净利润1.35亿元,同比增长3.35%。上半年,公司整体毛利率25.42%,同比提升0.53个百分点;销售、管理、财务费用率分别为2.65%、12.8%、0.67%,分别同比增加0.

    13、0.53、0.31个百分点。

    对外投资力度加大,投资活动现金支出增多。上半年,公司经营性现金流净额-2.76亿元,同比提升22.4%;投资活动产生的现金流净额-16.4亿元,同比降低2521%。上半年,公司加大对外投资力度,子公司龙净投资以2.3亿元现金收购新大陆环保,公司对朗净天环境增资,以现金17.6亿元收购华泰保险4.9%股权,支付股权收购款增加,投资活动支付的现金16.82亿元,而2017年同期为344万元。

    非电订单占比显著提高。面对煤电改造市场萎缩,电力“超低排放”改造接近尾声的情况,公司充分发挥技术优势,大力开拓非电市场。

    2018年上半年,公司新增订单为67亿元(含税),同比增长28.85%,其中电力行业订单23亿元,非电行业订单44亿元,占比达65.7%,而2017年全年新增订单中非电订单占比为44.7%。截止 2018年6月底,公司在手订单为178亿元(含税),同比持平,其中电力行业订单105亿元,非电行业订单73亿元,占比达41%,较2017年初提高14个百分点。据公告,公司7月份签约首钢京唐钢铁公司炼铁部烧结脱硫脱硝改造EPC 合同,金额为4.77亿元,要求年底前竣工,释放业绩值得期待。

    股份回购预案公布,彰显公司信心。公司公告回购股票预案,自、股东大会审议通过回购股份预案之日起不超过 6个月内,以不超过6000万元的回购金额以不超过11元/股的价格回购公司股票,若按价格和总金额上限预计,回购股份数量约为545.45万股,占总股本股0.51%,彰显公司对未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。

    投资建议:钢铁超净排放启动在即,公司为大气治理技术龙头,有望充分受益于钢铁等非电大气治理的启动。我们预计公司2018年-2020年的EPS 分别为0.74元、0.83元、0.91元,对应PE 为14.3x、12.9x、11.7x,维持买入-A 投资评级,6个月目标价12.3元。

    风险提示:非电领域大气治理推进不及预期,政策推进不及预期。