诺力股份:老主业盈利稳步提升,无锡中鼎在手订单充裕

事件:8月27日公司发布2018半年报,公告显示2018H1实现收入11.97亿元,同比增长20.22%;实现归母净利润9549.68万元,同比增长52.56%。分季度看,公司2018Q2单季度实现收入6.6亿元,同比增长19.04%;实现归母净利润5642.82万元,同比增长97.59%。

    工业车辆主业平稳增长,新品类不断成熟孕育全新增长极:公告显示2018H1工业车辆业务实现收入8.92亿元,同比增长10.49%,继续平稳增长。公司叉车业务出口占比60%左右,公告显示率先于东南亚地区建设马来西亚生产基地,降低国际贸易摩擦的影响。随着品牌及销售渠道的不断成熟,公司以自主品牌为主的内销比例呈逐年上升趋势。公司凭借优秀的制造工艺、成本把控能力,将工业车辆业务逐渐向高端化装备延伸,电动平衡重、高空作业平台等产品初步形成产品竞争力。盈利能力方面,扣汇兑损益后净利率有所提升。按照我们的计算,2018H1除无锡中鼎外公司的老主业共实现归母净利润6373.41万元,同比增长37.7%;净利率7.15%,同比提升1.42个pct。其中2018H1共实现汇兑收益41.58万元(去年同期为汇兑损失2096.05万元),汇率变动致使汇兑损失下降是盈利能力提升原因之一。扣汇兑损失后,2018H1公司老主业净利率7.1%,同比仍提升0.35个pct,展现公司较强的成本管控能力。

    无锡中鼎高景气成长,在手订单充裕:公告显示2018H1无锡中鼎自动化物流业务实现收入3.05亿元,同比大幅增长61.97%;净利润3529.19万元,同比增长94.75%;净利率9.88%,同比提升0.24个pct。按照公告,无锡中鼎2018年承诺净利润为6800万元,从上半年情况看预计全年将大概率完成承诺。官网显示,无锡中鼎2017年实现签约订单10亿,2018年截至3月已接单4.6亿元,在手订单充裕。具体客户上,2018年公司相继与国药集团、华谊集团、湛江水产、金正大国际等行业巨头合作,同时继续与CATL、村田新能源等新签项目深度合作。

    投资建议:预计2018-2020年净利润分别为2.22亿元、3.01亿元和3.52亿元,对应EPS分别为0.83元、1.12元和1.31元。维持买入-A评级,6个月目标价18.26元,相当于2018年22倍动态市盈率。

    风险提示:原材料价格上涨、汇率波动、行业竞争加剧。