杰克股份:中报业绩符合预期,缝制机械龙头受益行业持续高增长

中报业绩同比增长57.34%公司发布2018年中报,实现营业收入20.51亿元,同比+48.38%;归母净利润2.20亿,同比+57.34%;扣非净利润2.08亿元,同比增长+55.59%。公司业绩增长主要系上半年国内外需求相对旺盛,基于公司整体品牌及产品的综合竞争力较强和产能规模较大,业绩保持较快增长所致。分业务看,上半年公司工业缝纫机/裁床营业收入分别为17.78/2.40亿元,同比增长49.95%/22.32%;

    另外公司新增智能缝制产品,实现营收0.32亿元,毛利率高达47.26%。公司经营性现金流量净额为0.87亿元,同比减少74.27%,主要系:1)调整了供应商零部件的付款政策,逐步将承兑汇票支付方式改为现金支付方式;2)公司根据市场需求,加大设备及人员投入,逐步提升公司产能致库存增加;3)公司上半年增加授信及账期,下半年收紧授信及账期回笼资金。

    缝制机械行业持续复苏,行业龙头将充分受益2018年1-6月,协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入107.60亿元,同比增22.44%,累计销售缝制机械产品341.50万台,同比增长19.51%,行业销售整体平稳。

    根据公司2017年报披露信息,2018年国内需市场形势和市场景气度将持续上升,增速会高于2017年;2017年服装出口在连续两年下降后持平,预计2018年持平趋势;预测2018年全球服装持续稳定增长3-5%。作为国内工业缝纫机的龙头,公司将充分受益。

    内生外延,打造“智能制造成套解决方案服务商”1)公司注重技术研发:上半年研发支出0.98亿元,同比增长68.06%,营收占比达4.76%,共申请专利189项,授权专利125项;2)外延并购,加快智能缝制业务发展:2017年公司收购迈卡,2018年公司收购Finver 100%股权、VBM30%股权和VINCO 95%注册资本份额,布局衬衫和牛仔服装自动化设备。通过内生外延,公司积极向“缝制设备智能成套解决方案服务商”迈进。

    盈利预测与投资建议:

    预计2018-20年净利润为4.62/5.98/6.93亿元,同比增长45.2%/18.7%/14.4%,对应PE 22/17/15倍。维持“买入”评级。

    风险提示:下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。