迪安诊断:营收增长稳健,业绩静待释放

营收稳健,内生增速较快

    2018年上半年公司营收29.55亿元(+27.42%),净利润2.84亿元(+21.13%),归母净利润2.04亿(+12.70%),扣非归母净利润1.94亿(+10.05%)。Q2营收17.46亿元(+36.93%),归母净利润1.41亿元(+12.94%)。业绩低于预期,主要是由于新建实验室陆续投入运营,固定支出、财务费用等上升,以及扣非的影响。剔除博生生物股权比例降低导致的收益变化,利润端增长为26.35%,在此基础上剔除上半年5月并表的青岛智颖后,利润端增长为18%,内生增速较快。毛利率33.56%基本稳定,净利润率6.91%,同减0.9pp,销售费用率为7.93%,同增0.23pp,管理费用率为10.83%,同减1.45pp,财务费用率2.58%,同增0.61pp。

    合作共建+服务外包+渠道代理,3.0模式稳步推进

    诊断服务业务营收10.89亿元(+22.42%),毛利率41.68%(-1.55pp),全集团检测样本量近1800万个,测试数近6500万例,并成立诊断服务事业部,进一步提升规模化、标准化优势;产品业务实现收入18.21亿元(+30.00%),毛利率29.01%(+0.88pp),渠道整合有效推进,多个地区实现突破,子公司收入增长明显,商誉减值风险较低;共建业务收入高速增长,连续签约十余家大型三甲医院,并开拓多家新的区域中心。此外,公司还布局健康体检、司法鉴定、CRO业务等,“诊断+”产业生态圈日益强大。

    打造质谱与基因检测平台,布局精准诊断领域

    公司与国际领先的代谢组学服务商METABOLON合作在中国建立亚洲首个通过完全认证并唯一授权的实验室;推进与全球质谱龙头SCIEXDiagnostics合作,自主研发临床质谱诊断试剂盒产品。2018年4月又与FoundationMedicine及Roche合作,引入国际领先的肿瘤全基因组测序分析技术与流程体系(CGP),推动测伴随诊断的应用。7月与美国AgenaBioscience合作,共同推动核酸质谱技术平台与多重DNA基因检测的诊断方案在中国市场的推广。重磅合作不断,布局精准诊断领域,提升特检服务能力。

    定增获批,缓解资金压力

    公司非公开发行股票于2018年8月27日收到证监会核准批复,可向不超过5名发行对象非公开发行股票数量不超过1.1亿股,募资总额不超过10.75亿元,可缓解资金压力,通过募投项目可实现医疗诊断行业生产、诊断、运输的全产业链布局,从而巩固公司在第三方医疗诊断行业的领先地位。

    风险提示:实验室盈利能力不达预期、政策风险、应收账款管理风险。

    投资建议:维持“买入”评级

    暂不考虑增发,根据中报,下调盈利预测,2018-2020年归母净利润为4.06/5.05/6.45亿元(原4.41/5.85/7.80亿元),当前股价对应PE26/21/16X。公司股价经过深幅调整已具备相当安全边际,考虑产业中长期发展趋势和龙头公司发展空间,维持“买入”评级。