幸福蓝海2018年中报点评:业绩符合预期,收购笛女传媒带动增长

一、事件

    幸福蓝海发布2018年中报:公司1H18实现营业收入9.62亿元,同比增长31.72%;归属于上市公司股东净利润0.86亿元,同比增长5.8%;扣非净利润0.78亿元,同比增长18.55%。归属于上市公司股东净利润落入业绩预告中段,基本符合预期。

    二、我们的分析与判断

    公司1H18业绩符合预期,电视剧作为新兴业务表现亮眼,驱动整体营收增长;电影作为主营业务稳中有升,贡献稳定现金流。 (一)收购笛女传媒,电视剧业务高速崛起 1H18公司电视剧业务营收2.28亿元,同比增长199.49%,占总营收的23.76%;毛利率32.98%,同比下降28.00%。电视剧收入增幅明显,归因于2017年12月公司对笛女传媒完成收购。作为内容制作公司,笛女传媒承诺,2018、2019、2020、2021年为公司创造净利润分别不少于1.60亿、2.55亿、3.55亿、4.60亿。同时,笛女传媒贷款利息使公司财务费用上升273.27%,达0.17亿。 报告期内,公司投资电视剧《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》《突击再突击》《回家的路有多远》等确认收入。下半年电视剧存货充足,《猎隼》《海上繁花》《我们的四十年》等投资剧集已在发行中。

    (二)搭乘票房东风,电影业务平稳增长 1H18公司电影业务营收7.30亿元,同比增长11.89%,占总营收的76.07%。 其中,公司核心业务院线发行及放映营收6.14亿元,同比增长13.54%;毛利率35.27%,同比下降3.36%。营收平稳增长主要得益于大盘票房向好:报告期内,全国票房增速17.83%,公司票房占比3.08%,排名第10;公司票房9.85亿元,增速19.77%,其中直营影院票房3.73亿元。同时,公司新增加盟影城24家,院线加盟影城共计203家;新增自有影城2家,院线自有影城共计70家。受分账成本增加影响,院亿,占比4.77%、1.53%。报告期内,公司未新增电影投资。

    三、投资建议

    预计公司18、19年归属于上市公司股东的净利润分别为1.95亿元、2.24亿元,同比增长73.5%、15.3%,对应PE分别为18.7x、16.2x,给予推荐评级。

    四、风险提示

    票房不及预期,收购标的业绩承诺风险等。