横店影视2018年中报点评:业绩表现良好,非票业务规模效益初现

一、事件

    横店影视发布2018年中报:公司1H18实现营业收入14.65亿元,同比增长18.02%;利润总额2.98亿元,同比增长14.18%;归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长13.14%。

    二、我们的分析与判断

    公司1H18业绩符合预期,电影放映业务表现强劲,非票业务占比持续提升。公司仍坚持影院快速扩张布局,自营影院数量达296家,报告期内新增34家影院(其中资产联结型为30家),公司规模效应不断提升。

    (一)各业务均呈增长趋势,战略发展效果明显

    1H18公司实现票房收入13.34亿元,同比增长19.43%,其中资产联结型影院票房收入11.42亿元,同比增长15.28%,在全国影院投资公司中票房收入排名第三位。公司各主要业务营收均表现良好,电影放映业务作为最主要的收入达11亿,占总收入的75.09%,同比增长15.18%。依托公司“影院综合体”的战略,在保持传统卖品销售的同时,推进高科技休闲体验。广告方面也以银幕广告为核心,综合打造阵地广告、数字海报等,建立更具有优势和精确的宣广商业平台。报告期内,卖品业务达1.42亿,占比9.66%,同比增速5.9%,而广告业务则增速明显,报告期内收入0.95亿,占比6.5%,同比增速达31.32%。

    (二)影院规模快速扩张,深耕高速增长的三四五线城市

    一二线城市电影票房合计占比从2016年上半年的61.71%下降至2018年上半年的58.36%,电影市场下沉趋势明显。公司在重点布局二线城市的同时,朝着三四五线城市进行快速扩张,结合项目储备和新建影院不断扩大市场份额。报告期内,公司拥有296家自营影院和300多个已签约的影院储备项目,自营影院同比增长20.82%,自营影院的银幕数量达1873块,其中有70%在三四五线城市,公司影院项目的战略布局与中国电影市场发展趋势相吻合。季度,下半年随着暑期档、国庆档的叠加,预计电影放映业务会好于上半年。预计公司18、19年归属于上市公司股东的净利润分别为4.29亿元、5.27亿元,同比增长29.7%、22.9%,对应PE分别为28x、23x,给予推荐评级。

    四、风险提示

    内容供给不足、票房不及预期、行业监管风险等。