信捷电气:控制+驱动带动小型plc,龙头业绩稳步增长

事件

    公司发布2018年中报,报告期内,公司实现营收2.82亿元,同比增长27.03%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长5.06%;实现扣非后归母利润0.58亿元,同比增长2.78%。

    简评

    PLC和伺服持续较好增长,市占率仍有极大提升空间 公司PLC业务较快增长,上半年收入1.3亿、同比增长25%,毛利率54.05%、与2017年相比下滑1.8个百分点。公司为内资小型PLC龙头,技术水准与主流外资企业相近,高效响应客户需求,市占率逐年提升,目前市占率逾6%。做稳小型PLC基础上,公司推出XG系列中型PLC,目前已有第二代产品,中长线有助打造完整PLC自动化系统。

    通用自动化业务板块预计订单增长40%以上,全年维持高增长 公司伺服业务持续发力。2018上半年,公司该业务收入7700万元,同比增速近40%,体量尚小但发展趋势良好,订单快速增长。公司以控制层起家,夯实伺服业务后,打造整体解决方案,将显著提升市场拓展能力。伺服行业空间大于PLC,公司通过伺服产品的突破,一方面可以配合PLC提供解决方案,另一方面打开了成长天花板,伺服有望在2020年后体量超过PLC、成为公司第一大业务板块。

    综合毛利率下降3.55pct,三费占比降低,费控能力较强 公司上半年毛利率同比降低,主要是由于伺服产品占比提升,2017年公司PLC产品毛利率55.85%,处于行业平均水平,而伺服系统毛利率仅30.78%,显著低于同行40%以上的毛利率。但是,伺服业务占比提升有利于公司长远发展,由于工控产品系统采购、打包采购需求特点明显,产品线丰富程度已经成为企业核心竞争力,公司伺服业务开拓有利于补充驱动领域短板,促进控制领域的PLC业务增长,并协同带动HMI、智能装置、机器视觉等业务发展。

    预计公司18、19、20年的营收分别为6.24、8.11、10.33亿元,归母净利润分别为1.46、1.82、2.20亿元,对应EPS分别为1.04、1.29、1.57元,对应PE分别为22.8、18.3、15.1倍,维持“买入”评级,目标价35.4元。

    风险提示:1)工控市场增速不及预期;2)伺服客户开拓不及预期。