中国应急:应急装备业务稳定增长,打造应急装备制造龙头

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入11.17亿元,同比增长3.64%,实现归母净利润1.11亿元,同比增长9.31%,EPS为0.1267元,同比减少39.26%。

    主营业务稳健增长,盈利质量进一步提升:公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售,是我国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。报告期内,公司实现营业收入11.17亿元,同比增长3.64%;营业利润1.287亿元,同比增长8.18%;利润总额1.288亿元,同比增长7.93%;实现归属上市公司股东净利润1.11亿元,较上年同期增长9.31%,基本实现年初制定的半年度工作目标。公司主营业务应急交通工程装备营业收入8.77亿元(+8.67%),占总营业收入的78.51%,非主营业务收入有所上升,主营业务毛利率24.17%(-1.63%),略有下降。期间费用方面,销售费用1396.44万元(+13.81%),管理费用7517.64万元(-13.54%),财务费用-213.67万元(-215.00%),财务费用为负主要是由于公司于报告期收到贷款贴息冲减,上年度的贷款贴息于2017年7月收到。报告期内,公司研发投入1514.70万元,部分科研项目为上年度未完项目,金额较大,延续到本期。本期现金及现金等价物净增加额-4.17亿元(34.93%),主要是由于公司部分产品于6月结算,7月收款,导致现金及现金等价物净增加额大幅减少。

    变更名称,打造中国应急装备制造龙头:公司名称由“湖北华舟重工应急装备股份有限公司”变更为“中国船舶重工集团应急预警与救援装备股份有限公司”,简称为“中国应急”。公司已由中船重工下属的二级企业运作提升到中船重工层面来运作,平台的运作模式、体量等发生了实质性变化。此为集中资产业务优势,乘资本市场融资便利优势,加速应急产业做强做大,着力打造“以军为本、军民融合、技术领先”的中国应急装备制造龙头企业。

    国家成立应急管理部,组建专业应急救援队伍,应急装备力量提升空间广阔:2018年3月13日,十三届全国人大一次会议听取了全国人大常委会关于关于国务院机构改革方案的说明。3月17日,全国人大表决通过了国务院机构改革方案。3月21日中共中央印发了《深化党和国家机构改革方案》。按照方案,新组建的应急管理部门整合了10个不同部门的职责和5支应急救援队伍。重新组建的综合性应急救援队,将承担国家急难险重的救援任务,成为应急救援的主力军。应急管理部成立后,国家势必提高应急管理防灾和减灾人员的素质,提升应急装备力量,以满足国家应急管理需求。公司作为国内应急装备最主要供应商,势必扛起供应应急装备的大旗,得益于国内政策支持,推进应急产业发展。

    国防和军队现代化建设立足于新历史起点,智能信息高效化产品值得期待:现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升,我国领导人明确提出,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大突破,力争2035年国防和军队现代化,到2050年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统(通用动力子公司)在信息化,效率与机动性上仍有一定差距。目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求,围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。公司作为行业龙头,有望受益中国军队现代化建设的持续推进。

    北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确,公司为潜在的资产整合受益者:2017年3月集团董事长在接受中国证券报采访时表明,集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市,包括海洋装备产业(船舶与海工装备、动力装备、水中装备)、战略新兴产业(电子信息、新能源、新材料)、机电装备产业(交通运输、特种装备)、生产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局,概括为四大领域、十大军民融合产业方向,“十三五”期间资产化率将由40%-50%提升到70%。我们认为中国应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头,随着混改,军民融合,集团专业化平台和资产证券化的持续推进,有望成为集团资产整合的受益者。盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为25.39/30.54/35.31亿元,同比增长15.2%/20.30%/15.60%;实现归母净利润2.22/2.63/3.04亿元,同比增长14.94%/18.52%/15.50%,对应18-20年EPS分别为0.46/0.54/0.63元。维持“买入”评级。

    风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;中国应急产业发展不及预期;公司军工业务发展不及预期。