TCL集团:通讯业务显著减亏,彩电业务成增长亮点

事件1)公司发布中报,实现营业收入525.24亿元,同比增长0.67%,归属于上市公司股东的净利润15.86亿元,同比增长53.40%。2)Q2季度实现收入269.2亿元,同比增长0.18%;实现归母净利润8.55亿元,同比增长45.92%;实现扣非归母净利润4.72亿元,同比减少1.23%。

    面板价格下降影响净利润,TCL通讯同比减亏明显

    根据witsview数据,18Q2季度面板整体价格同比下降幅度约为15%-20%,公司成本下降对冲了一部分面板价格下降影响,我们预计Q2季度华星光电净利润约4-5亿元,环比有所减少。TCL通讯业务上半年实现收入46.6亿元,同比下降32.11%,实现大幅减亏。

    结构提升促彩电业务盈利大增,业务架构调整稳步推进

    随着彩电内销恢复以及海外景气度提升带动,上半年TCL集团累计实现液晶电视销量1,351.0万台(含商用显示器),同比增长37.8%。同时,TCL集团整体业务架构调整正在稳步推进,未来经营水平将继续提升。

    费用率控制表现优秀,经营性净现金流稳健增长

    上半年销售、管理、财务费用率同比分别-0.37、-0.04、-0.71pct,其中Q2季度分别-0.31、+1.00、-1.72pct,期间费用率同比下降明显,公司费用控制表现优秀。从现金流量表看,上半年经营性净现金流43.8亿元,同比增长26.0%;其中Q2季度经营性净现金流13.4亿元,同比增长18.6%。

    投资建议

    公司业务架构调整持续进行,华星光电优质资产价值凸显。Q3季度面板价格已有所企稳,随着产能爬坡及成本下降,盈利能力有所改善。18年公司彩电内外销持续增长,同时中高端产品结构提升带动均价及毛利率提升。通讯业务经营改善效果明显,我们预计18年将大幅减亏。我们预计公司18-20年归母净利润为37.5、45.5、54.8亿元,净利润增速为40.6%、21.6%、20.4%,对应18-20年分别10.3、8.5、7.0xPE,维持买入评级。

    风险提示:业务调整不及预期;面板价格波动风险;宏观经济波动风险等。