宇通客车半年报点评:至暗时刻,光明在前,旺季有望迎边际改善

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:欧子辰 日期:2018-08-31

公司发布中报,18H1累计销售客车24,780辆,同比上升13.52%;实现营业收入120.17亿元,同比上升29.03%;实现归属于上市公司股东的净利润6.16亿元,同比下降23.42%;实现扣非后净利润5.18亿元,同比下降29.57%。

    评论:

    补贴过渡期结束前新能源客车集中放量。2018年1-6月公司累计销售客车24780辆,同比增长13.52%,其中新能源客车辆8761辆,占比35.4%,同比增长约198%。公司18H1实现营业收入120.17亿元,同比增长29.03%。 公司上半年销量的增长主要得益于5月新能源客车的集中放量。由于补贴过渡期于6月21日结束,过渡期后补贴较去年下滑,叠加增值税税率下调的影响,市场存在提前采购的行为,一定程度上透支了后续几个月的需求。

    从行业层面看,2018年1-6月累计销售新能源客车36651台,在去年同期低基数的效应下同比增长156%,同样是5月呈爆发态势。18H1宇通客车在新能源客车市场的份额达23.9%,继续稳居行业首位。 补贴退坡利润承压,下半年有望边际改善。18H1公司毛利率为21.42%,同比下降3.52个百分点。18H1公司实现归母净利润6.16亿元,同比下降26.42%。

    补贴过渡期内公司销售沿用了2017年的旧车型,终端售价难以提高。三电成本方面,谈价已接近尾声。18H1电池采购价格有一定的下降,但不及国补退坡幅度,待价格谈定后大概率将向前追溯电池成本;18H1电机电控未降价,但预计谈价结束合同敲定后全年看将有两位数的降幅。为开发适应全新补贴政策以及进军海外高端市场的新车型,公司加大了研发投入,上半年研发支出达7.64亿元,同比增长 51.37%。此外,为维持和提升员工队伍的稳定性,结合行业特点和岗位技能要求等,公司在报告期内调整了员工的薪酬水平。18H1公司管理费用中职工薪酬达4.7亿元,同比增长31%。

    2018年上半年公司收到国家新能源汽车推广补贴58.60亿元,其中27.10亿元直接冲减应收账款,剩余用于办理保理。7月公司再次收到国家新能源补贴8.40亿元,直接冲减应收账款。今年公司已申报新能源汽车推广补贴款33.31亿元,除去7月已收到的8.40亿元,预计剩余的约25亿元大部分也将于今年到位。随着补贴逐步到位,预计公司的财务费用与资产减值损失望得到大幅改善。

    盈利预测、估值及投资评级:我们预计9月起新能源客车市场将逐渐由淡转旺,公司的国内订单也料将开始饱满。公司推出的双1.1倍补贴车型带电量提高,过渡期后终端售价存在一定溢价,同时三电成本谈价结束后成本端料将进一步下探。此外新能源国补到位有助于财务费用改善。但是今年客车出口环境恶化,使得公司传统客车的销量和毛利率都受到压制。因此我们下调公司盈利预测,调整后2018-2020年EPS分别为1.42/1.57/1.81元(原预测值为:1.76/1.89/1.99元),对应PE为11/10/9倍,维持“强推”评级。

    风险提示:宏观经济影响下游客户购买力、新能源补贴政策具有不确定性。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600066 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
比亚迪 31 持有 中性
伊利股份 30 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 615 81 328
汽车制造 447 34 269
电子器件 412 53 236
钢铁行业 405 28 253
建筑建材 374 44 194
化工行业 367 46 159
金融行业 345 24 167
生物制药 314 57 161
房地产 271 25 197
机械行业 270 52 121
煤炭行业 259 28 111
食品行业 258 22 108
酿酒行业 237 17 124
家电行业 226 14 140
商业百货 197 32 105
酒店旅游 192 20 62
有色金属 187 38 61