比亚迪中报点评:营收继续较快增长

事件: 8月29日,公司公告2018年中报,实现营业收入541.5亿元,同比增长20.23%;归母净利润4.79亿元,同比下滑72.19%。同时,公司预计2018年1-9月归母净利润12.8-16.8亿元,同比下滑54.15%-39.82%。

    点评:

    1.营收继续较快增长。分业务来看,报告期内汽车业务收入292.26亿元,同比增长26.03%,占公司营收比重为53.97%。其中,新能源汽车业务收入184.25亿元,同比增长16.65%,占公司营收比重相较2017年下降2.8pct至34%。公司整体毛利率下滑3pct至16%,而汽车业务毛利率下滑5.5pct至18.8%。

    2.新能源乘用车蝉联全球第一。今年上半年,公司新能源汽车销量同比增长121.06%,达到7.58万辆,市场份额约18.3%。其中,新能源乘用车表现突出,在该领域市场份额约20.3%。并且,e5夺得A级纯电动乘用车销冠,秦DM、宋DM拿下插混乘用车销量冠、亚军。而在新能源客车领域表现一般,据中国客车信息网统计,公司上半年销售新能源客车3600辆,同比增长43%,市占率同比下滑接近8pct至10%。

    3.新车型密集上市。下半年,公司将推出一系列重磅车型,包括全新一代唐、秦车型,以及紧凑型纯电动SUV车型和宋MAX的新能源版。以上车型也都将采用全新的Dragon Face外观设计并匹配更强产品性能,有望延续宋Max、元EV360的畅销走势。并且,公司也将推进销售渠道向二、三线城市下沉。

    4.动力电池对外供应有望提速。公司已与长安汽车签订战略合作协议,双方将共同出资设立新能源汽车动力电池的合资公司,以满足未来长安汽车的动力电池需求。这是公司动力电池对外供应的第一步,后续比亚迪会继续积极寻找与其他国际知名汽车厂商的合作机会,以开拓全球市场

    5.考虑到2018年补贴大幅下降的影响,我们预计公司2018-2020年归母净利润为:27.55/44.53/60.25亿元,对应PE分别为45/28/20X。

    风险提示:新能源汽车产销量不及预期;应收账款持续增长。