新泉股份:2季度毛利率环比向上,新建产能有望保障盈利增长

核心观点

    业绩好于市场预期。公司上半年实现营业收入18.53 亿元,同比增长17.2%, 实现归母净利1.52 亿元,同比增长39.6%,扣非净利润1.49 亿,同比增长41.93%,EPS0.67 元。2 季度实现营收8.81 亿元,同比增长15.8%,归母净利7573 万元,同比增长41.6%,EPS 0.33 元。公司上半年营收实现较高增长,主要原因是乘用车业务逐渐放量,上半年乘用车业务实现营收13.81 亿元,同比增长22.08%,高于公司整体收入增速。2 季度净利润同比增长41.6%,1 季度同比增长37.7%,季度盈利增速环比向上,好于市场预期。

    2 季度毛利率环比向上,成本控制能力增强。上半年毛利率23.3%。基本保持稳定,其中2 季度毛利率24.4%,环比提升2.1 个百分点。上半年期间费用率12.3%,同比下降2.5 个百分点,其中销售费用率4.6%,同比下降1.9 个百分点,主要是包装费,运输费下降所致。公司上半年成本控制能力增强, 带动盈利能力提升。上半年公司经营性现金流为4.47 亿元,同比增长1669%, 主要是上半年货款回笼中,银行汇款方式较多,汇票方式少所致。

    下游客户吉利、上汽自主品牌销售向好保障公司乘用车业务收入实现较高增长。公司乘用车内饰件主要客户是上汽、吉利,受益于上汽、吉利销量的高增长,上半年乘用车仪表板总成销量同比增长15.7%,收入同比增长38.8%, 产品结构向好;保险杠总成收入同比增长39.6%,门内护板总成收入同比增长5.7%。

    新建产能有望保障盈利增长。公司拟在佛山狮山以佛山新泉为实施主体投资3.58 亿元,建设年产35 万套汽车仪表板、70 万只汽车保险杠基地;可转债募投项目之常州生产基地,将新增35 万套仪表板总成、40 万套门内护板总成、55 万套立柱护板总成的产能。长沙生产基地,达产后将新增15 万套仪表板总成、10 万套门内护板总成、20 万套立柱护板总成、45 万套保险杠总成的产能。新的生产基地布局及产能的释放有望保障盈利增长。

    财务预测与投资建议:全面摊薄后,公司2018-2020 年EPS 分别为1.48、1.95、2.45 元,参考可比公司估值,给予公司2018 年19 倍PE,目标价28.12 ,维持买入评级。

    风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车饰件产品配套量低于预。