通鼎互联:光通信、安全拉动快速增长,未来5G+安全发展可期

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清,王俊贤 日期:2018-08-31

事件:公司公布2018年中报,实现营业收入23.33亿元,同比增长14.37%;归属上市公司净利润3.5亿元,同比增长24.62%;扣非净利润2.85亿元,同比增长29.37%。

    点评:

    一、业绩略低于此前公司业绩预测,公司同时预计1-9月份实现净利润4.25-5.52亿元。上半年业绩主要受到中兴事件和运营商光缆执行进度影响,预计Q4有望开始复苏。中长期角度看,公司5G光通信+安全战略全面推进,随着5G来临,公司将逐步走出中长期底部。

    二、报告期内光纤光缆业务、互联网安全表现相对较好,收入同比分别增长30.57%和67.32%。公司自产光棒首批300吨已经满产,光纤产能大幅释放。百卓网络的互联网安全业务保持快速增长,未来在网络可视化的市场份额提升值得期待;通信设备、流量及数据营销分别同比下滑29.36%、24.61%,两者共占收入15.8%,影响相对有限。其中设备业务受到移动ODN采购变动影响,瑞翼信息的流量业务受运营商无限流量套餐影响,未来期待新的营销业务能够变现。

    三、光纤光缆毛利率同比大幅提升7.36%,达到32.89%,主要受益于自产光棒供给增加和光纤价格上涨,未来毛利率有望进一步提升,光纤光缆业务盈利弹性巨大。从三项费用率来看,销售费用、管理费用和财务费用占收入比例分别为4.28%、7.49%和4.16%,同比分别下降0.25%、0.02%和-1.12%,整体相对平稳。

    四、战略聚焦5G光通信与安全,发展路径更加清晰 公司此前剥离微能科技,主要是新高管上任后,公司开始聚焦5G光通信与安全两大方向,公司未来的战略发展路径更加清晰。 公司于2017年开始陆续组建新管理层,从管理层面提升公司长期竞争力。新任董事长颜永庆以及高管蔡文杰、陈海滨等在运营商和设备商领域拥有丰富产业经验和资源,将带领公司在5G光通信和安全领域重回增长通道。公司目前战略分成两大部分:1、光通信板块:主要包括光纤光缆、ODN设备、SDN设备。另外公司未来计划向通信设备领域进一步延伸,公司光通信领域实力有望进一步加强;2、安全板块:百卓网络面向通信行业、政府和企业三个方向提供解决方案,其中网络可视化市场份额有望提升。

    五、盈利预测及估值:由于受到运营商光缆执行进度影响,我们下调公司2018-2020年EPS由0.79、1.10元和1.45至0.67、0.92和1.35元。随着5G临近,中长期看好公司聚焦5G光通信及安全战略,维持“买入”评级。

    风险提示:运营商需求不及预期;收购业绩不及承诺;

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