科锐国际:科技赋能提升效率,灵活用工引领高成长

事件:公司公告,2018H1 实现营收7.26 亿元,同比增长36.94%;实现归母净利润4782.67 万元,同比增长48.82%;扣非后归母净利润4366.32 万元,同比增长43.64%;EPS 为0.27 元。

    具体来看,公司18Q1 实现营收3.15 亿元(+36.97%),归母净利润1515.07万元(+30.05%);18Q2 实现营收4.11 亿元(+36.91%),归母净利润3267.59万元(+59.5%),二季度公司业务线进一步发力,受益于报告期内公司通过技术赋能、大数据及AI 技术广泛应用大幅提升三条产品线交付能力。大客户复购增加;同时业务体系进一步扩展,在二、三线城市开设办公室;加大平台及技术投入提升服务质量,带动长尾客户。

    灵活用工业务再迎高增长。公司各项业务均实现不同程度增长,其中中高端人才访寻业务实现营收1.92 亿元,同比增长27%;招聘流程外包业务实现营收7376.26 万元,同比增长29.79%;灵活用工业务实现营收4.28 亿元,同比增长43.32%。研发费用进一步提升至403.14 万(+23.48%)。公司业绩处于提速换挡阶段,随着前期订单进入落地阶段,业绩不断释放,重点关注灵活用工板块的高增长。

    毛利率保持平稳,各项费用管控合理。公司上半年整体销售毛利率为21.59%,同比下降0.4pct,整体来看,灵活用工业务占比提升对整体毛利率略有拖累,一方面公司能够更加快捷获取客户需求,并通过各类软件转化,效率不断提升,另一方面,对数据库整理和信息重塑,对猎头高毛利业务效率提升明显,其中中高端人才访寻业务毛利率为38.1%,同比下降0.75%;招聘流程外包业务毛利率为47.6%,同比增长1.57%;灵活用工业务毛利率为9.46%,同比增长0.98%。公司期间费用率12.51%,同比增加0.11pct,各项费用管控合理。其中销售费用率为4.78%,同比增加0.49pct,主要系市场费用投入增长,加大客户拓展宣传所致;管理费用率为8.08%,同比下降-0.13pct,主要系公司大力发展技术产生研发投入以及资产并购费用所致;财务费用率为-0.35%,同比减少0.24pct,主要系利息收入增长所致。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司作为国内领先的以技术驱动的人力资源整体解决方案提供商,在技术创新、人才、数据库、品牌方面优势明显,随着公司主业的不断拓展以及海外业务的跟进,未来业绩加速增长可期。我们预计公司18-19 年净利润为1.2/1.8 亿,对应EPS 为0.65/1.00,PE 为37/24X,维持“买入”评级!风险提示:并购整合不达预期,市场竞争加剧。