当升科技:中报业绩符合预期,正极龙头地位稳固

事件

    公司发布2018年中报,报告期内公司实现营收16.30亿元,同比增加95.22%;归母净利润1.13亿元,同比减少22.16%;扣非后归母净利润1.06亿元,同比增加114.99%;公司18年上半年毛利率为13.95%,同比下滑3.75pct。

    简评

    18Q2业绩增速稳健

    公司18Q2营收增速与上半年相当,利润增速低于上半年水平。18Q2公司实现营收9.59亿元,同比增长84%,环比增长42.9%;净利润0.74亿元,环比增长88.7%,18Q2净利润率为7.7%;扣非净利润0.7亿,同比增长124.19%,环比增长96.3%。18Q2毛利率为13.8%,同比减少3.31pct,环比减少0.44pct。

    高端三元将放量,公司全年业绩高增长

    我们看好公司全年业绩高增长,从终端需求上看,我们预计,下半年在高性价比长续航新车型及升级款A00带动下,乘用车仍将延续放量趋势;同时受益于6月以来A0级以上车型占比快速提升,电池、材料需求亦趋于高端化,公司在高端三元正极产品卡位优势下,放量确定性较高。此外,智能设备业务下半年也将进入交付旺季,贡献增长。

    智能装备业务稳定增长,高管市场化薪酬与考核制度落地

    公司2015年并购完成的中鼎高科已经圆满完成三年对赌,经营业务实现平稳过度,上半年智能装备业务收入7029.73万元,同比增长2.95%;实现扣非净利润2150.90万元,同比增长10.33%,毛利率同比下滑1.04pct至52.22%,业绩实现了稳步增长。公司制定的《高级管理人员薪酬及考核管理制度》作为董事会议案获得通过。高管薪酬实行年薪制。市场化薪酬与考核制度的落地,有望增强公司高管积极性,未来经营业绩持续高增长值得期待。

    管理改进效果明显,费用率大幅下降

    上半年公司三费合计0.9亿元,同比增长8.16%,费用率大幅降低。其中销售费用0.19亿元,同比增长17%,费用率1.14%,同比降低0.77pct;管理费用0.74亿元,同比增长28%,费用率4.5%,同比降低2.35pct,其中研发支出0.51亿,同比增加40%。

    预计公司18-20年净利润分别为2.60、3.78、4.78亿元,对应EPS分别为0.60、0.86、1.09元,对应PE分别为41.0、28.3、22.3倍,维持“买入”评级,目标价30元。

    风险提示:1)高端三元放量不及预期;2)智能装备业务不及预期。