中国电影:业绩符合预期,全产业链龙头稳健成长中

2018年1-6月公司实现营业收入46.19亿元,同比增长1.48%,归母净利润6.67亿元,同比增长10.97%;实现归母扣非净利润6.06亿元,同比增长5.39%,业绩基本符合预期。

    公司发行龙头地位稳固,保持行业领先优势和市场主导地位。2018年上半年公司发行进口影片67部,票房71.27亿元,占同期进口影片票房总额的59.16%;共主导或参与发行国产影片175部,累计票房64.94亿元,占同期全国国产影片票房总额的36.66%。其中《唐人街探案2》《复仇者联盟3》等全国票房排名前十影片均为公司主导或联合发行。但由于进口片整体票房负增长,拖累发行业务营收。2018年上半年公司电影发行业务收入26.71亿元,同比下滑6.87%,毛利率23.66%,同比下滑0.05pct。

    自有影城稳步扩张,放映业务收入同比增长。2018年上半年电影放映业务收入9.73亿,同比增长10.33%,毛利率16.88%,同比下滑4.41pct。公司自有影投票房8.24亿元,控参股院线票房88.31亿元,公司控股院线在全国票房前十院线排名中占据三席。截止2018年6月30日,公司新增控股影院11家,自有影城合计达128家;新加盟影院153家,旗下控股影院和控参股院线银幕数达15945块,占全国总银幕28.67%。

    影视服务业务营收保持快速增长,毛利率上升。2018H1影视服务业务收入5.27亿元,同比增长25.53%,毛利率30.80%,同比增长3.56pct。2018年上半年,中国巨幕新增影厅32家,正式投入运营的“中国巨幕”影厅已达310家,覆盖全国140个城市。

    财务预测与投资建议

    我们维持对公司2018-2020年归母净利润11.4、13.7和16.4亿元的预测,对应EPS分别为0.61、0.73和0.88。可比公司2018年平均PE为23x。

    由于公司是电影全产业龙头,政策红利下发行业务领先地位稳固,给予公司2018年25倍PE,溢价率10%,对应目标价15.25元,维持“买入”评级。

    风险提示

    优质内容供应不足风险,进口片政策调整风险,经济增长放缓风险。