海信科龙:拟更名海信家电,主营业务增长稳健

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟 日期:2018-08-31

事件:公司公布2018年中报,实现营业收入203.71亿元,同比增长15.70%;归母净利润8.03亿元,同比上升19.47%;扣非归母净利润7.49亿元,同比增23.97%。对应Q2实现收入113.97亿元,同比增长15.15%,归母净利润5.15亿元,同比增加23.84%;扣非归母净利润4.78亿元,同比增33.27%。

    传统白电增长稳健,多联机业务有所放缓

    传统空冰业务方面,根据产业在线数据,公司1-6月海信、科龙品牌空调内销量同比分别+15.82%、+18.08%;上半年海信科龙冰箱内销量同比下滑6.6%,出口量同比增长6.1%,整体销量同比保持平稳。公司上半年冰洗业务收入增长18.81%,空调收入同比增长13.18%,保持稳健增长。

    中央空调业务受地产后周期效应影响,增速有所放缓。从产业在线数据看,海信日立上半年内销额同比增长约22%;海信日立子公司上半年营业收入54.4亿元,同比增长19.13%,净利润8.0亿元,同比增长11.95%。

    从盈利能力看,扣除海信日立后原业务归母净利润同比+27.61%,净利润率达到2.32%,同比+0.23pct。海信日立净利率为15.13%,同比下降0.97pct。

    管理费用控制表现优异,空调毛利率有所提升

    公司18H1毛利率、净利率分别为18.39%、4.07%,同比分别-0.12、0.06pct。其中冰洗业务毛利率为19.24%,同比下滑0.17pct;空调业务毛利率20.41%,同比提升0.34pct。其中,尽管二季度人民币汇率有所回升,但海外业务订单结算相对滞后,出口毛利率上半年同比下降2.47pct。

    从费用率看,公司18H1销售、管理、财务费用率为12.98%、1.05%、0.07%,同比分别+0.10、-1.84、+0.04pct;其中Q2季度销售、管理、财务费用率+0.48、-3.08、+0.02pct,公司在费用控制上表现优秀,通过营销提效、制造提效、研发提效三大方面发力,成为拉动净利润率提升的重要因素。

    拟更名海信家电,集团架构调整思路初现

    公司拟将中文全称由“海信科龙电器股份有限公司”变更为“海信家电集团股份有限公司”,证券简称拟由“海信科龙”变更为“海信家电“。根据海信集团官网,目前集团下业务主要分为多媒体产业(包含彩电业务)、家电产业(包含白电、厨电)、IT智能系统、地产及现代服务四大板块。我们认为,未来集团将围绕海信电器以及更名后的海信家电两大平台,进一步进行组织架构的调整和规划,清晰战略定位,进一步发挥上市公司与集团在品牌管理等方面的协同效应,提升全球综合竞争力。

    投资建议:上半年公司冰箱、空调主业收入增长稳定,海信日立为中央空调多联机领域龙头,我们预计长期经营状况良好。更名海信家电后,公司战略定位以及业务规划将更为清晰,有利于与集团形成更强的协同效应,提高整体竞争力。我们预计公司18-20年净利润为12.6亿元、14.4亿元、18.0亿元,当前股价对应18-20年A股8.6x、7.5x、6.0xPE,对应18-20年港股6.0x、5.2x、4.2xPE,维持“增持”评级。

    风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险;渠道下沉不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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