海澜之家:品牌服饰龙头地位稳固,业绩稳健增长

事件:2018年上半年,公司实现营业收入100.14亿元,同比增长8.23%;归母净利润20.66亿元,同比增长10.20%;基本每股收益为0.46元/股。 优化国内门店结构,加快推进海外布局。上半年,公司结合各品牌的拓展需求,重点拓展商场店、优化街边店。继续优化存量门店结构,突出门店效益,审慎对待老商圈的加密。同时,推进品牌国际化的进程,在马来西亚、新加坡相继开出门店,逐步打开泰国和越南市场。报告期,公司新开店门店475家,关店170家,净增305家。截止2018年6月末,公司门店总数6097家,其中海澜之家品牌4694家(含海外店11家),爱居兔品牌1158家,其他品牌245家。

    提供全品类产品,推进线上线下全渠道融合。品牌方面,主品牌海澜之家规模优势稳固,副品牌爱居兔和职业装品牌圣凯诺进入快速成长期,收入增速亮眼。此外,还推出时尚男装HLAJeans以及轻奢品牌AEX和OVV,有望成为新的利润增长点。渠道方面,不断拓展线上业务渠道,借助多平台获取精准流量。在原有京东、天猫等平台的基础上,又入驻了亚马逊、蘑菇街等电商平台。结合线下5000多家门店资源,建立线上服务、线下体验的全购物链条。

    发行可转债,提升信息化及物流实力。2018年7月,公司发行可转换公司债券,共募集资金30亿元,投资产业链信息化升级项目、物流园建设项目及爱居兔研发办公大楼建设项目。

    给予“增持”投资评级。短期看,随着公司品牌延展、品类扩充以及渠道结构优化的持续推进,收入有望保持稳健增长。中长期看,公司龙头地位稳固,打通线上线下全渠道零售体系布局,有望随着新零售快速扩张而增长。给予公司2018-2020年0.83元、0.91和1.00元的盈利预测,对应12倍、11倍和10倍PE,给予“增持”投资评级。

    风险提示。终端消费复苏不及预期,新品牌发展不及预期。