首旅酒店:Q2同店增速提升,加盟提升盈利能力

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    公司发布18年中报,上半年实现营收40.02亿元,同比增长0.35%,归母净利润3.40亿元,同比增长41.23%,扣非净利3.16亿元,同比增长32.09%。

    投资要点

    上半年业绩持续增长。H1营收40.02亿元(+0.35%);归母净利3.40亿元(+41.23%),扣非净利3.16亿元(+32.09%),其中非经常主要是政府补助提前(0.22亿元)、出售首汽10%股权(0.047亿元);Q2营收20.78亿元(+0.1%),归母净利2.65亿元(+28.5%),扣非归母2.58亿元(+28%)。

    加盟增长稳健,直营收入受关店影响略有下滑。酒店加盟店收入6.61亿元(+8.26%),受RevPAR增长和加盟店扩张带动;直营店收入31亿元(-1.32%),主要受直营关店影响(18H1新开业17,关店41),其中酒店内商品销售收入同比增长11.4%,深挖客户附加值。酒店业务毛利率95.17%(-0.27pct),主要由于商品销售增加成本。

    如家酒店因H1部分直营关店、加盟扩容,营收持平,业绩增长。H1如家酒店集团营收33.3亿元,与去年基本持平,归母净利3.3亿元(+34.19%),加盟带动利润率提升。1)如家整体受新开店爬坡、老店升级影响,Q2Revpar+5.6%(经济型+3.3%,中高端-4.8%),增速较Q1提升1.6%,主要由于酒店升级带动ADR+8.9%,OCC受扩张影响微降2.6pct。2)如家同店效益增速提升,Q2如家RevPAR+4.3%(+1.4pct),其中中高端Revpar+5.0%(+0.7pct),ADR+4.3%,OCC83.6%(+0.6pct);经济型RevPAR+4.1%(+1.5pct),提价7.1%,OCC85.1%(-2.4pct)。

    首旅存量酒店协同增长。首旅酒店Q2Revpar+4%(+4.9pct),ADR+3.2%,OCC+0.5pct,其中经济型Revpar+6.8%,中高端Revpar+3.8%。

    受益于海南红利,景区业务稳增。南山景区H1营收2.44亿元(+2.2%),毛利率90.15%(+1.75pct),净利润0.84亿元(+5.66%),其中门票收入1.3亿元(+7.9%)。受益于海南建省30周年的客流、政策红利,H1人流281.6万人次(+6.4%),客单价87元(-4%)。

    直营关店致费用降低。管理费用率12.3%(+0.79pct),特许店增加导致店长薪酬上升;销售费用率67.2%(-1.93pct),直营酒店减少使折旧费、工资分别减少0.52/0.15亿元;财务费用率2%(-0.87pct),资金管理到位。

    布局中高端,加盟助扩张。中高端重点打造和颐/如家精选/如家商旅等品牌,截至18H1中高端酒店573家,占比15.1%(QoQ+1pct),房间占比18.7%(QoQ+0.9pct),已签约未开业和正在签约店612家(QoQ+67家);Q2新开店135家(加盟121家,中高端53家),净开76家,H1新开219家,净开76家,公司18年计划开店不少于450家,中高端不少于50%,渠道扩张和结构调整持续。

    升级改造提速,新品研发不断。H1酒店改造投入2.14亿元(+265%),其中如家2.13亿元(+379.7%)。上半年推广“如家酒店·NEO”、“柏丽艾尚酒店”等6个新品,丰富品牌多样性;如家小镇初步成型,目前可售客房36间,综合客单价超过900元,非客房收入占比近50%。

    股权变现助力资源优化配置。7月17日与海航签约转让所持燕京饭店全部股权(20%),受让价为1.49亿元,税前投资收益约1.26亿元,预计增厚三季度业绩。

    盈利预测:预计公司18-20年归属净利8.60(+36%)、10.98(+28%)、12.69(+16%)亿元,对应PE为22、17、15倍;考虑燕京饭店投资收益,预计全年净利润有望超9.4亿,增速50%+。

    风险提示:开店不及预期;宏观经济波动。