万年青2018中报点评:区域龙头,盈利能力增强,市占率提高

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王愫,花小伟 日期:2018-08-31

水泥熟料毛利率大幅提升,江西地区地位进一步巩固

    公司上半年实现水泥销量1042.76万吨,同比增长5.42%,商品混凝土销量265.83万方,同比增长34.13%;毛利率34.91%,同比上升15.72个百分点。分产品看,水泥收入28.42亿元,同比增长44.56%,毛利率38.97%,同比上升18.56个百分点,熟料收入0.93亿元,同比下降12.26%,毛利率34.88%,同比上升23.52个百分点,混凝土收入10.51亿元,同比增长74.01%,毛利率24.64%,同比上升5.83个百分点,新型砖收入0.76亿元,同比增长72.73%,毛利率27.25%。分地区看,江西地区收入36.31亿元,同比增长56.31%,毛利率36.3%,同比上升15.4个百分点,福建地区收入3.65亿元,同比增长17.36%,毛利率22.18%,同比上升13.39个百分点,浙江地区收入0.67亿元,同比增长31.37%,毛利率37.08%,同比上升34.61个百分点,安徽地区收入0.09亿元,同比减少10%,毛利率29.38%,同比下降1.86个百分点,广东地区收入0.19亿元,同比减少53.66%,毛利率10.08%,同比下降8.49个百分点。

    吨价格大幅上涨,盈利能力增强,各吨费用小幅上涨

    根据我们计算,公司上半年水泥及熟料吨价格为281.46元/吨,同比上涨71.96元/吨,吨成本为172.14元/吨,同比上涨4.5元/吨,吨毛利为109.33元/吨,同比上涨67.46元/吨,吨净利为83.07元/吨,同比上涨62.44元/吨,吨三费为33.37元/吨,同比上涨2.47元/吨。其中,吨销售费用为11.37元/吨,同比上涨1.29元/吨,吨管理费用为18.11元/吨,同比增加4.15元/吨,主要由于职工薪酬同比增加所致,财务费用为3.89元/吨,同比下降2.97元/吨,主要由于融资额较去年同期减少所致。

    市场占有率提升,环保意识增强

    公司上半年进一步加强市场营销,深化渠道建设,工程市场销量同比增长26%,核心市场销量同比增长8%,省内水泥市场占有率约为24%,公司积极组织参观先进企业,更新思想观念,改革生产组织,优化资源配置,从而有效地降低了吨熟料标煤耗、熟料工序电耗,公司还结合中央环境保护督查“回头看”的要求,梳理“红线”意识,另外,公司通过信息化、智能化改造,提高效率,控制成本,保证品质。

    投资评级和盈利预测

    公司拥有13条熟料生产线,设计产能接近1400万吨/年,水泥设计产能接近2500万吨/年,得益于便利的交通运输优势,水泥产品畅销江西赣南、赣东、赣北以及福建、浙江、广东,在江西的市场占有率一直位居前列。预计2018-2019年实现收入97.35亿元和101.48亿元,同比增长分别为37.2%和4.2%,实现净利润11.18亿元和12.05亿元,同比增长分别为141.6%和7.8%。对应EPS1.82和1.96元,市盈率7.2和6.7。维持“增持”评级。建议重点关注。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000789 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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华新水泥 买入 23.40 研报
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盈利预测

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中国太保 1.18 0.79 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
中国人寿 0.99 0.59 研报
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电子信息 464 80 233
汽车制造 376 33 225
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金融行业 282 23 132
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建筑建材 219 32 104
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交通运输 187 23 90
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