奥佳华:按摩椅发力,营收稳健增长

事件:

    上半年公司营收22.09亿元,同比增长31.61%,归母净利润1.44亿元,同比增长56.08%。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40.00%-50.00%,扣非归母净利润变动幅度为30.00%-40.00%。

    投资要点:

    营收延续高速增长,原材料价格上升导致毛利率下降

    上半年公司营收22.09亿元,同比增长31.61%,归母净利润1.44亿元,同比增长56.08%。分产品来看,保健按摩品营收15.96亿元,同比增长37.48%,其中按摩椅营收9.09亿元,同比增长79.01%,按摩小电器营收6.87亿元,同比增长5.21%;家用医疗业务营收1.09亿元,同比减少1.53%;健康环境业务营收2.60亿元,同比减少3.22%;其他品类营收1.86亿元,同比增加78.27%。上半年由于原材料价格影响导致公司毛利率同比降低1.80pct至37.04%,而期间费用率由于上半年汇率较大变化同比减少2.79pct至31.02%。公司净利率达到6.71%同比提升1.05pct。

    研发支撑产品品类增加

    上半年公司研发投入0.98亿元,同比增长41.40%。持续的研发投入为公司产品品类扩充提供保障。上半年公司分别与网易严选(8999元)、米家有品(3899元)合作扩充了公司中低端产品渠道,同时公司万元新品星际椅开卖30分钟销售数量突破100台。

    线下拓网点,线上提份额,海外扩市场

    上半年奥佳华中国拥有554家线下门店,其中直营门店104家,单店店效21万元/月,店效同比增长66%;经销门店450家,门店数同比增长50%;在线上公司通过“打品牌、提份额”在天猫、京东两大线上销售平台继续保持100%以上增长;而在国际市场,公司通过自主品牌发力韩国、美国、印尼等市场,上半年公司韩国市场按摩椅销售额同比增长293%。

    维持推荐评级

    我们预计公司2018-2020年EPS为0.86、1.11、1.40元,维持推荐评级。

    风险提示

    国内市场开拓不及预期的风险,海外贸易摩擦不确定性的风险,公司新品研发不及预期的风险。