应流股份:研发费用大幅增长,预计贸易清单影响有限

事件:

    公司于8月29日晚间发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入8.25亿元,同比增长13.98%;实现归属于上市公司股东净利润5,695.80万元,同比增长1.65%;实现基本每股收益0.13元,与上年基本持平。

    投资要点:

    毛利率小幅提升,研发费用大幅增长

    毛利率方面,报告期内公司实现销售毛利率34.12%,较上年同期提升0.42个百分点。其中,第二季度毛利率32.97%,环比下降2.33个百分点。期间费用方面,报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为3.19%、13.03%、8.72%,较上年同期提升-0.09、1.44、0.66个百分点。其中,管理费用率增长较快主要由于研发费用高企;财务费用环比下降35.58%,主要受益于二季度人民币贬值。预收账款期末余额同比增长70.38%,主要由于预收货款有所增长。

    战略布局“两大延伸”,贸易清单对公司实际影响预计不大

    公司战略布局“产业链延伸”与“价值链延伸”。报告期内,公司继续推进与GE等燃气轮机、航空发动机国际巨头的深入合作,有望逐步从小批量供货向批量化生产迈进。核电领域,目前其在手订单较为充裕,报告期内中子吸收材料等产品实现部分交付。另一方面,公司出口占比约55%,根据与客户的沟通,美国客户愿意承担关税提升带来的成本增长,贸易清单对公司的实际影响预计相对较小。

    维持“推荐”评级

    预计公司2018年~2020年EPS分别为0.30元、0.44元、0.66元,对应当前股价市盈率分别为36.38倍、24.56倍、16.39倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    两机叶片不达预期,原材料大幅上涨;人民币大幅升值。