京运通:盈利快速增长,高端设备成亮点

事件:公司发布2018年半年报,盈利接近业绩预告区间上限

    报告期内,公司实现营业收入12亿元,同比增长58.32%;实现归母净利3.3亿元,同比大幅增长82.34%,接近此前业绩预告区间上限的85%。营业收入的增长得益于公司2017年年底签订的3亿元重大销售合同在报告期内确认收入以及新能源发电业务的增长。公司紧跟国家政策,合理把握发展节奏,与时俱进,实现了业绩的突破。

    合理布局新能源发电业务,稳步拓展业务规模

    截至2018年上半年,公司已并网的光伏电站(含地面电站和分布式电站)和风力发电站累计装机容量共计约1.3GW,较去年同期增长24.12%,新能源发电报告期内实现收入5.7亿元,同比增长32.63%。公司新能源发电业务拥有行业内领先的毛利率,始终保持在60%以上。2018年上半年,公司新能源发电事业部新增装机容量162.81MW,并与全球新能源企业500强爱康集团的全资子公司爱康光电签署战略协议,展开新能源领域深入合作。公司充分调研市场及政策环境,根据实际情况持续稳步提升装机容量,保证未来新能源发电业务为公司贡献稳定现金流。

    高端设备制造业务根基稳固,维持稳健经营

    高端装备业务方面,报告期内实现营业收入4亿元,较去年同期大幅增长511.71%,得益于2017年底重大合同的收入确认。在单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉、区熔单晶硅炉及其他精密设备生产中有多年技术沉淀及强大的研发实力。高端设备如碳化硅晶体生长设备的进口替代空间巨大,公司持续投入研发,争取领先进入这一市场,2018年上半年,该设备已经实现对外销售。

    乌海项目落地有望,单晶产能扩张值得期待

    报告期内,公司新材料业务规模虽然有所收缩,但相关项目一直在进展中,下半年有望突破。公司在硅棒生产和硅片切割领域具有不俗的实力,而未来单晶硅片将逐渐占据市场主流。乌海项目5GW中有3GW以单晶硅片产能为主,一旦乌海项目落地,公司扩张产量,凭借单晶硅片的成本优势,有望扩大市场份额,占据一席之地。

    投资建议

    预计2018-2020 年营收分别为29.38亿元、37.13亿元和43.94亿元;归母净利润分别为5.93亿元、8.05亿元和10.46亿元,EPS 分别为为0.3元、0.4元和0.52元,对应PE 为14.7X、10.9X和8.4X,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示

    国内光伏政策不确定性风险,毛利率下滑的风险,外销收入下降的风险