光迅科技:海外渠道拓展强劲,数通市场带动增长

数通市场对冲运营商投资紧缩,营收稳定毛利下滑。2018年上半年公司实现营收24.35亿元,同比增长1.82%;归母净利润1.39亿元,同比下降18.94%;每股收益为0.22元,同比降低18.52%。上半年受运营商投资放缓、设备商需求疲弱并矫正库存的影响,传统市场增长脚步有所放慢,新兴的数通、互联网市场成为推动光电子器件需求增长的主力,公司营收保持平稳;但受传统市场竞争环境恶化,资源型材料价格上涨等影响,公司产品毛利及净利润有不同程度下滑。上半年公司应收账款和预付账款大幅增加,经营活动产生的现金流量同比下降106.32%,回款能力略有下滑,同时资产减值的大幅增加也是公司业绩下滑的压力之一。

    海外市场开拓有效,国内外销售结构变化。公司坚持立足国内、面向全球的国际化发展思路,着力构建面向全球、结构更优的营销网络。

    上半年北美和欧洲市场均有不俗斩获;亚太地区成功突破新加坡电信市场,部分产品获得韩国客户最大份额,在日本客户处形成销售突破,国际销售同比增长60%。国内市场方面,在设备商领域,高速光模块获重点客户大份额;在运营商市场,中标多个项目;首次中标行业网市场多个项目,光路子系统市场占有率提升至70%;在新兴的咨讯商市场,以大份额或全份额中标多个客户,国内外销售结构进一步优化。

    坚持研发引领,打造核心技术壁垒。上半年公司加快关键技术突破,成立国内研发中心分别布局高速中心产品、SG无线产品、板卡产品、高速封装产品;光芯片技术继续保持国内领先、国际前列的优势,多款芯片产品开发成功及获得主流设备商验证通过,核心产品综合竞争力不断增强。

    盈利预测及投资建议:预计2018年-2020年净利润分别为3.12亿,4.06亿,5.30亿元,当前股价对应动态PE为50倍、39倍和30倍,维持“买入”评级。

    风险提示:运营商资本开支不及预期;数通市场增速下滑。