阳光城2018年半年报点评:业绩大增,内生动力足

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:区瑞明 日期:2018-08-31

2018年上半年净利大增214.27%,EPS0.25元/股

    2018年上半年公司实现收入152.08亿元,同比增长102.10%;归母净利润10.31亿元,同比增长214.27%;EPS为0.25元/股。

    销售增长显著,实现全面布局

    2018年上半年,公司实现合约销售面积456.8万平方米;合约销售额700.1亿元,同比增长76.9%,(去年同期销售金额源自克而瑞数据)。2018年上半年,公司新增项目43个,新增计容建面552万平方米;拿地面积/销售面积为1.2,扩张积极。截至2018年上半年末,公司总土储4267.5万平方米,其中一二线城市土储占总土储的83%,形成了二线以上城市全覆盖、辐射机会型三四线城市的优质城市带布局,可有效保障公司未来业绩。

    财务优化,业绩锁定性较好

    2018年上半年,公司积极关注多元化融资形式,拓宽资金渠道,平均融资成本为7.49%。截至2018年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为81.1%,较2017年末下降2.2个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.8。公司2018年上半年末预收款为602.5亿元,对2018年下半年wind一致预期营收的锁定度达182%(2018年下半年wind一致预期营收=2018年wind一致预期营收-已披露的上半年营收);在满足2018年wind一致预期营收后,剩余的271.4亿元仍能锁定2019年wind一致预期营收的42%。

    高效运营,充分激励

    公司不断精进完善运营体系,坚持“五圆”快速发展模型,以三升一降(提升规模、速度、品质,降低成本)为核心,促使公司在快车道上良性循环发展。2018年上半年,公司推出2018年股权激励计划,同时“双赢”机制不断推进,覆盖项目数量达到110个,全方位、多层次的激励体系将为公司高效运营、持续发展提供充足动力。

    内外兼修,维持“买入”评级

    公司业绩及销售显著增长,激励机制不断完善,预计2018、2019年EPS分别为0.71、0.93元,对应PE为8.4、6.4X,维持“买入”评级。

    风险

    若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

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