航天发展2018年中报点评:电子蓝军带动高增长,持续推进自主可控和信息安全布局

事件:公司发布半年报,2018H1实现营收10亿元,同比增长13.84%;利润总额2.05亿元,同比增长30.28%,归母净利润1.68亿元,同比增长44.85%。

    核心业务电子蓝军拉动公司业绩高增长。公司上半年电子蓝军及仿真业务实现收入4.90亿元,同比增长39.51%,同时毛利率提升2.71个百分点,是拉动公司业绩高增长的最主要原因。2015年中国《国防白皮书--中国的军事战略》明确提出提高军事训练实战化水平,深入开展模拟仿真训练,加大复杂电磁环境下训练力度。公司电子蓝军业务在室内射频仿真、有源靶标模拟、仿真雷达系统三个领域具有领先优势,将长期受益信息化程度不断提升的高频次和高标准军演。

    积极推动微系统研究院建设,将长期受益我国自主可控产业发展。报告期内,公司联合航天科工相关院所、企业及知名高校,继续积极推进投资额10亿元的微系统研究院设立工作,围绕航天科工市场,提供射频芯片、组件、微系统产品,着力推进雷达和弹载系统的微小型化、芯片化及综合化,实现核心部件的自主可控。中美贸易摩擦持续升级,8月初美国商务部公布新一批44家军工科研院所制裁名单,我国自主可控相关产业的重要性进一步凸显,公司积极布局望长期受益我国自主可控浪潮。

    收购持续推进打造信息安全国家队,未来资产证券化仍值得期待。据公司最新8月22号收购草案中显示的最新收购方案,锐安、壹进制、航天开元三家信息安全标的按业绩承诺2018-2020年合计将带来1.20、1.44、1.68亿元业绩增厚,并助力公司打造出网络信息安全国家队。在军工资产持续证券化大背景下,公司近年来连续通过资本运作做大做强。控股股东及一致行动人持有公司29.42%股份,其中科工集团持股仅19.35%,且公司账上货币资金超15亿,未来资产证券化仍值得期待。

    盈利预测与投资建议。维持2018-2020年EPS 0.25、0.30、0.35元的盈利预测。若考虑此次并购,全面摊薄后EPS分别为0.30、0.36、0.42元。长期受益军队装备信息化和军工资产证券化浪潮,公司内生外延均有较大成长潜力,维持“增持”评级。

    风险提示:军品订单显著波动,军改影响不确定性,收购的不确定性。