基蛋生物:业绩延续高增长,新品值得期待

二季度业绩增长回归常态,毛利率略有下滑

    整体而言公司的业绩延续了高增长态势,扣非净利润增速低于归母净利润的原因是新增了约1200万的理财产品收益。单季度来看,二季度的营收和净利润为1.66亿元和6401万元,同比增速为40.04%和31.44%,流感因素消除后公司业绩回归常态发展。毛利率方面整体下滑2.03pct至80.51%,我们分析主要是在招标降价的压力下部分产品价格有所调整,以及炎症检测、生化业务和仪器销售等低毛利率业务占比增加两方面影响所致。费用方面,销售费用、管理费用分别增长46.32%、53.01%,费用率整体稳定。

    加强品牌与渠道建设,梯度新品推出促进长期发展

    上半年公司加强了终端服务网络的布局,分别在黑龙江省、新疆设立了控股子公司,进一步提升区域终端服务水平。品牌建设方面,公司积极参加行业年度展会及一些专科学术会议等,通过线上多媒体结合线下活动等宣传形式强化品牌形象。在渠道和品牌的驱动下,预计上半年公司投放的重磅仪器Getein1600数量超过700台,略高于我们此前预期,新推出的全自动化学发光仪约有30台装机试用。公司加大研发投入,不断创新丰富产品种类,上半年推出了CM-800全自动生化分析仪及其配套试剂,荧光免疫定量分析仪Getein1200有望在年底推向市场,Getein3600生化免疫定量分析仪及其系列配套试剂、Getein200便携式生化免疫分析仪及其系列配套试剂以及多款POCT系列配套试剂将在明年陆续推向市场。我们认为公司业绩增长动力1)中短期依靠新投放的及市场保有的FIA及Getein系列仪器带来的配套POCT试剂的销售增长;2)中长期则依赖化学发光、生化业务的放量,以及后续研发推出的新仪器试剂带来的增长动力。

    盈利预测与评级

    预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.61/3.51/4.55亿元,EPS为1.41/1.89/2.45元每股,对应最新收盘价市盈率为35/26/20倍。公司是国内心标及炎症POCT检测领域的龙头,行业市场空间较大,加上产业链的横向及纵向不断拓展,业绩有望长期保持快速增长。维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧,产品毛利率下滑超预期;2、新品推广不及预期。