亨通光电:主业有力管控成本及费用,新产品及业务布局成效渐显

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:邵进明,张颖 日期:2018-08-31

公司2018上半年实现营收152.7亿元,同比增长33.8%;归母净利润11.7亿元,同比增长52.7%;扣非后归母净利润10.9亿元,同比增长52.7%。18Q2单季度营收89亿元,同比增长30.8%,归母净利润6.9亿元,同比增长40.9%。

    核心观点

    传统主业景气持续,积极储备下一代产品。①、流量爆发推动光通信网络建设,今年前7个月国内固网接入流量同比增长42.6%,驱动因素从用户数快速增长过渡到更高带宽的普及,100M以上宽带用户占比提升17pct 至56%。

    移动互联网接入流量同比增长超过200%,主要在于4G 用户继续渗透和接入速率提升,配合运营商不限量套餐,单用户流量已提升至4.58GB/月。快速增长的海量数据传输需求推动网络基础设施不断扩容。②、电力传输配合行业向高压、超高压发展方向,定位价值链高端产品,并受益于海上风电等清洁能源发展及“一带一路”带来的跨国输电线路建设需求。③、同时公司继续加大研发和下一代产品储备,向太赫兹通信、5G 通信芯片、NB-IOT 芯片、硅光子模块、红外传感及光纤传感方向发展,其中面向2019及未来5G 的新一代大容量光纤提前投产,高端数据光纤获得新应用,高端激光光纤实现新跨越,25G 光模块正组网测试,100G 硅光模块预计第四季度实现出货。

    战略布局新兴产业,业务落地成效渐显。海洋通信业务今年以来已公告订单包括国内海缆项目合计7.9亿元以及国际海缆1231公里。新能源汽车业务线控系统受益于行业发展,充电桩运营则已覆盖20省49市。智慧社区等数字经济业务也通过与广电、联通等合作快速推进。

    毛利率略有提升,费用率进一步压缩,盈利能力进一步提升。①、公司上半年整体毛利率20.57%,相比2017全年提升约0.5pct,相比17年同期提升约0.6pct,除收入结构或许有所变化之外,随着新一代绿色光棒智能化产线的产量逐月递增也使得光通信业务成本稳步下降。②、销售费用率同比下降0.34pct,管理费用率同比下降0.89pct,期间费用率合计下降约1pct。

    财务预测与投资建议 预计18-20年归母净利润31.77/41.50/48.61亿元(前次31.70/40.84/47.96),按可比公司2018年均值18倍市盈率对应目标价30.06元,维持买入评级。

    风险提示 市场竞争风险、主业下游需求及新业务进展可能不及预期、汇兑损益影响

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