泰格医药:内生净利润超预期,高增长确定

泰格医药发布20 18年半年度报告:2018H1 公司营收10.33 亿元,同比增长38.96%;归母净利润2.19 亿元、扣非后归母净利润1.89 亿元, 分别同比增长82.78%、80.90%。

    单季度内生净利润持续提升,毛利率稳定提高。公司二季度单季度实现营业收入5.60 亿元,同比增长44.28%,扣除合并孙公司Concord 增加的287.09 万美元收入,公司内生收入同比增长为39.24%,相比一季度33.16%的增速明显增加;二季度内生归母净利润1.20 亿元, 同比增长94.87%,相比一季度60.86%的增速明显提升。其中临床试验技术服务业务收入5.00 亿元,同比增长50.94%;毛利率44.08%, 相比去年同期增加5.51pct。临床研究咨询服务收入5.32 亿元,同比增长29.34%;毛利率47.51%,同比增加0.7pct。考虑到公司低毛利订单基本执行完毕,预计后续临床试验技术服务毛利率有望稳中有升。

    费用控制良好,利润增速高于收入增速。从费用情况来看,公司上半年销售费用2959 万元,同比增长137.19%,主要是由于本报告期内销售团队人员增加,实现营业收入增加的同时,为拓展市场费用同比增加;管理费用1.84 亿元,同比增长38.78%,略低于收入增速;财务费用897 万元,同比增加117.62%,主要是由于公司增加借款导致。受子公司上海方达、捷通泰瑞、杭州英放均可享受高新企业减免税优惠政策影响,公司所得税费用较上年同期减少4.56%。

    CRO 行业景气度提升,公司业绩确定性强。受益于国内创新药的高速发展及仿制一致性评价,CRO 行业景气度持续提升。截至2017 年底公司累计待执行合同金额27.74 亿元,同比增长38.84%;预计2018 年上半年公司新接订单仍保持高速增长,临床订单需2-3 年完成,巨额的订单为公司未来3 年的业绩提供有力保障。

    维持“买入”评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.97 元、1.33 元、1.71 元,对应PE 为59 倍、43 倍、34 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: BE 试验价格下降、新订单增量不及预期等