东华能源:业绩基本符合预期,贸易业务风险仍存

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2018-08-31

事件:公司发布半年报,2018 H1 实现营收212.3 亿元,同比增长47.81%;实现归母净利润6.93 亿元,同比增长42.51%;基本每股收益0.428 元/股。Q2 实现营收121.0 亿元,同比增长42.53%,Q2 单季实现归母净利润3.52 亿元,同比增长29.82 亿元。公司预计1-9 月业绩为8.15-12.22 亿元,同比增长0-50%。 LPG 贸易量如期增长,船队优势带动贸易利润提升:公司上半年LPG 销售量突破420 万吨(转口227 万吨,国内销售195 万吨)。业务营收达到155.55 亿元,同比增长38.77%,但毛利率下滑明显,仅为2.53%, 而去年同期则有6.76%,我们认为这与贸易业务本身的性质有关;值得注意的是,公司在扩大转口贸易量的同时,凭借船队优势,扩大FOB 货物比例,实现了利润的大幅增长,新加坡贸易公司的净利润从2017 年同期0.61 亿元增长至今年的0.98 亿元,这一定程度上体现了公司在LPG 贸易上日益提升的话语权。

    PDH 及PP 业务经营稳健,下半年业绩值得期待:公司126 万吨PDH、80 万吨PP 业务上半年实现了丙烯56 万吨、聚丙烯42 万吨的产量, 全年预计负荷保持在90%左右;2 月张家港工厂60 万吨PDH 停车检修一定程度上影响了上半年业绩,但得益于丙烯/聚丙烯价格的上行, 公司相关业务的毛利率上升了2.92%,为公司近年来最好水平,整体看,下半年丙烯/聚丙烯业务的业绩有望维持,全年经营稳健有序。

    中美贸易战背景下,贸易风险仍需谨慎:受贸易战影响,我国自8 月23 日起将向从美国进口丙烷征收25%的关税,我们认为,公司有望凭借巨大的LPG 贸易量优势,通过灵活选择计价方式,扩大FOB 货采购比例、加大转口贸易和换货贸易比例等方式一定程度上规避贸易战风险,建议后续密切关注其具体的应对措施。

    盈利预测:预计公司2018-2020 年归母净利润11.74/13.80/18.57 亿元, 对应PE 分别为12/11/8 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:原油价格大幅下跌,中美贸易战升温、项目建设不及预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002221 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 39 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 买入 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
万科A 26 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 632 82 338
汽车制造 461 34 276
电子器件 430 53 249
钢铁行业 410 29 254
化工行业 383 46 162
建筑建材 376 44 195
金融行业 360 24 172
生物制药 323 57 163
房地产 277 25 203
机械行业 274 52 125
食品行业 272 22 110
煤炭行业 259 28 111
酿酒行业 252 17 126
家电行业 231 14 145
商业百货 201 32 108
酒店旅游 195 20 62
有色金属 188 38 62