伊之密:注塑机业务超预期,公司有望稳健成长

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安,季国峰 日期:2018-08-31

中报业绩同比下降-8.56%

    公司发布2018年中报,实现营收11.14亿元(yoy+19.88%),归母净利润1.22亿元(yoy-8.56%),符合预期。收入增长主要系:1)新产品推出提升了公司竞争力,注塑机增长较快;2)海外市场销售增长较快。2018H1公司毛利率/净利率35.33%/11.58%,同比降低1.75/3.02个pct,主要受压铸机销售下滑引起规模效应减弱及原材料价格上涨影响,净利率降幅更大还受期间费用率增加及当期政府补助同比减少影响。期间费用率22.01%,同比增加1.6个pct,其中销售/管理/财务费用率为11.59%/9.37%/1.05%,同比变动1.25/-0.13/0.48个pct。

    注塑机高速成长,压铸机需求放缓,整体营收有望稳健增长

    分业务看,注塑机实现收入7.56亿元(yoy+51.85%),毛利率为35.30%(yoy +1.26个pct),主要系:1)新产品A5系列及市场反映好,竞争力强,增长较快;2)二板机、全电动机推向市场,销量大幅提升;3)印度工厂全面投产带来新增量。压铸机实现收入2.25亿元(yoy-31.08%),毛利率为35.99%(yoy-6.4个pct),主要系行业需求下滑及行业竞争加剧所致。虽压铸机收入下滑,但注塑机的收入带动公司收入整体增长。

    研发投入持续增加,产能逐步扩张,调整巩固再起航

    公司持续加快新产品研发,2018H1研发费用3644.59万元,同比增长17.79%:1)公司二板机、全电动机等新产品全面推向市场,受海内外市场充分认可;2)H卓越系列压铸机全系大机(包括3500-4500T)研发完成,全面推向市场;3)今年6月德国研发中心正式运营,进一步提升研发能力。另外,公司二板机项目搬迁工作7月底顺利完成,产能得到有效释放;五沙模压二、三期厂房按计划稳步推进,19年投产后可大幅提升产能,满足当前及中长期市场需求。

    盈利预测与投资建议:

    考虑公司压铸机业务增速承压,下调公司2018-20年净利润至2.79/3.65/4.64亿元,对应EPS为0.65/0.84/1.07元,当前股价对应PE分别为11/9/7倍。维持“买入”评级。

    风险提示:

    下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。

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