建发股份:供应链与地产齐发力

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2018-08-30

供应链业务持续增长,房地产销售业绩造好:1-6月,公司实现营业收入1155.8亿元,同比增长26.13%;实现归母净利润11.86亿元,同比增长26.94%。报告期内,公司增收又增利主要原因在于:1、供应链运营业务主营商品销量保持增长、房地产开发业务结算平稳等原因使得营业收入有所增长;2、公司整体毛利率和净利率均较去年同期分别提升0.21个百分点和0.08个百分点。1-6月,公司实现合同销售金额372.4亿元,同比增长125.7%;合同销售面积286.4万平,同比增长90.4%。公司上半年继续聚焦三四线城市,并逐步扩大二线城市推盘力度。根据我们跟踪,建发房产和联发集团全年合计推盘规模将达1400亿左右,公司今年销售有望取得历史性突破。

    持续扩充土储,完善投资布局:1-6月公司新增30个地块,新增计容建面约447万平,其中权益面积约276万平方米,同比增长79%,占权益销售面积122%,彰显积极的扩储意愿。截止报告期末,公司项目布局已扩展至全国30多个城市,尚未出售的权益土储面积达1624万平,丰富的土储资源将有效保障公司未来的持续发展。此外,公司还积极开展“房地产+”的多元化业务,进入文创、电商、教育、租赁等新领域,并已取得一定进展。

    创新融资工具,负债水平有所提升:截止6月末,公司短债压力和净负债率分别为115%和121%,分别较年初提升34.1和29.5个百分点。公司充分借助资本市场和集团信用背书从资本市场进行多渠道融资。上半年房地产业务综合融资成本4.5-5.5%,当前融资环境趋紧的环境下,公司融资优势将有助于形成资源优势,进而在行业集中度不断提升的大背景下不断夯实自身的竞争力。

    投资评级与盈利预测:我们预计公司18-19年EPS分别为1.37元、1.60元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业受宏观调控因素影响持续下行。

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