峨眉山A事件点评:客流同比增7%,费用控制带动业绩增长

公司公布半年报:上半年实现营收5.2亿元,同比增0.2%;实现归母净利润7004万元,同比增11.6%;实现扣非后归母净利润7057万元,同比增11.8%;EPS为0.13元。 其中Q2实现营收2.6亿元,同比降3.7%;实现归母净利润5165万元,同比增11.6%;实现扣非后归母净利润5225万元,同比增11.8%。

    投资要点:

    主业各板块经营稳健。具体看,游山票、索道和宾馆业务分别贡献公司上半年营收的44.5%、27.3%和17.5%比重,贡献公司上半年毛利的31.4%、49.7%和8.8%比重。其中,游山门票实现收入2.3亿元,同比增8.7%,毛利率同比降8.8PCT至28.1%;、索道业务实现收入1.4亿元,同比增4.2%,毛利率同比降5.7PCT至72.7%;宾馆业务实现收入9167万元,同比降2.3%,毛利率同比增8.9PCT至20.1%。公司上半年整体毛利率同比降2PCT至39.9%.整体看,三大板块业务发展有条不紊,业务增长较稳健。

    上半年游客同比增7.1%。公司景区上半年累计接待游客160万人次,同比增7.1%(2017年上半年公司游客接待量为149.5万人次,同比增5.8%)。我们分析主要受益于高铁通车及公司加大营销推广等因素。西成高铁于2017年底通车,将西安至成都的行程由11小时缩短为4小时。西成高铁是国家八纵八横高铁规划网“京昆通道”的重要组成部分,并与成绵乐城际铁路相连,通车后较大程度改善了公司景区交通条件,增强游客便捷性。此外,公司创新营销思路和营销举措,强化网络营销,通过自媒体、新媒体、多媒体等渠道,不断挖掘新亮点,以吸引更多游客和扩大影响力。

    费用控制严格带动公司业绩增长。自新董事长上任以来,公司深化改革转型,实施绩效考核管理,对下属企业经营指标、管理服务、经营管理创新等方面进行严格考核,以促进经营效率提升。公司上半年年期间费用率同比降5.3PCT至21.2%。其中销售费用同比降2.6PCT至4.6%,管理费用率同比降2.3PCT至16.3%,财务费用了同比降0.36PCT至0.35%。费用控制明显,对公司业绩增长起到重要带动作用。

    盈利预测和投资评级:根据四川省发改委官网公告,公司旺季门票价格将于9月20日起由185元降低至160元,淡季维持不变,门票降价靴子终落地。根据我们测算,门票下调对公司业绩影响有限。公司受益于西成高铁开通客流得到提升,新董事长上任以来不断深化考核,费用控制能力明显提升。长期看,其稀缺资源属性凸显。预计公司2018和2019年EPS分别为0.45元和0.5元,对应的PE分别为16倍和14倍,维持“增持”评级。

    风险提示:安全事故;突发事件;天气因素;交通改善低预期;国企改革低于预期;门票下调影响超出预期