海大集团中报点评报告:饲料销售独领行业风骚,多条线高成长潜力凸显

公司18上半年实现净利润6.02亿元,同比增长15.75%,符合预期

    公司于2018年08月28日晚间发布2018年中期业绩公告,1-6月份实现营业收入176.81亿元,同比增长21.67%,归属于上市公司股东的净利润为6.02亿元,上年同期盈利5.19亿元,同比增长15.75%,扣非归母净利润5.77亿元,同比增长15.83%。单二季度来看,18年Q2公司实现营业总收入104.21亿元,同比增长14.94%,归母净利润5.00亿元,同比增长8.46%,扣非归母净亏损4.83亿元,同比增长8.64%,符合市场预期。

    半年报毛利率小幅提升,投资收益下滑、养猪板块亏损影响利润增速

    公司18上半年饲料收入146.97亿元,同比增长30.62%,销量456万吨,同比增长23.24%,饲料平均销售单价3223.03元/吨,同比增长5.82%,饲料产品毛利率11.86%,同比上升0.26个百分点,其中:1)水产饲料销量115万吨,同比增长26.57%,高端膨化料保持40%高速增长;2)猪饲料销量103万吨,同比增长68.56%,3)禽料销量238万吨,同比增长9.36%,各条线远超行业增长幅度。养猪业务板块受二季度猪价快速下跌影响,18上半年出栏生猪30万头,销售收入合计3.89亿元,同比下降2.86%,毛利率同比下降9.77个百分点,整体亏损6000万元。公司本报告期内投资收益734.67万元,上年同期6807.12万元,同比下滑89.20%。以上两项对公司18上半年报利润增速造成影响。另外,公司为应对养猪业务后续投资,借入长期借款8.31亿元锁定部分融资成本。

    公司动保、种苗业务保持较高增长,应对中美摩擦缩小原料贸易规模

    其他业务中,公司动保产品收入2.699亿元,同比增长26.69%,东南亚水产动保车间筹备建设中,打开未来增长空间;水产种苗业务销售收入1.75亿元,同比增长21.77%,毛利率50.45%,同比增长16.21个百分点。原材料板块,受中美贸易战影响,豆粕等价格大幅波动,且外汇市场波动剧烈,公司为控制风险,主动缩小原材料贸易规模,降低经营风险。

    投资建议

    我们预计18、19年盈利14.17亿元、18.48亿元,当前股价分别对应PE22x、17x,看好公司猪料、高端膨化料业务销售前景,首次给予“增持”评级。

    风险提示:养殖行情波动的风险;食品安全及疫情突发的风险。