寒锐钴业:钴业龙头高速成长

2018年8月28日,公司发布2018年半年报,2018上半年公司实现营业收入15.02亿元,同比增长204.42%;实现净利润5.29亿元,同比增长288.97%。

    点评

    业绩符合预期,营收净利高速增长。公司2018上半年实现营业收入15.02亿元,同比增长204.42%,实现净利润5.29亿元,同比增长288.97%。公司上半年业绩高速增长主要受益于mb价格高位运行和产能投放。2018年上半年mb低等级低幅均价为40美元/磅,较17年上半年均价23美元/磅上涨约74%;据我们测算2018年上半年公司销售钴金属量约2700吨,销量较去年同期有大幅度提高。

    毛利率创新高,三费小幅上扬。公司二季度毛利率高达59.29%,较一季度上涨13个点,主要因为钴产品价格高位运行且公司原料库存成本较低。公司三项费用环比均有所增加,合计环比增长135%,其中二季度销售费用、财务费用、管理费用分别为337、3464、3164万元,分别较一季度环比增长了53%、1258%、27%;二季度财务费用大幅增长主要系利息支出增加921万,汇兑损失增加了1963万。但8月中旬起,人民币恢复升值,整个三季度对公司的影响或归于中性。

    产能持续扩张,未来业绩具有确定性支撑。2018年上半年刚果迈特5000吨金属量氢氧化钴生产线已经产生效益,年产10000吨电解铜项目也较去年同期实现产能翻倍;同时上半年“年产3000吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”,项目设备采购已基本预订完成,土建施工正在进行中;“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2万吨电解铜和5000吨氢氧化钴项目”目前处在设备购置阶段。公司未来产能扩张建设有序推进,给公司未来业绩带来确定性支撑。

    投资建议

    基于对公司未来产能释放的看好,同时对于未来钴产品价格走势持谨慎态度,下调公司2018/2019 /2020年归属于母公司净利润至11.34/14.12/15.37亿,对应EPS 5.91/7.36/8.00,同比增长153.94%/24.49%/8.83%,维持买入评级。

    风险提示

    公司存货大幅度增加,若钴价大幅下行,公司业绩有亏损的风险。刚果(金)政局变动,导致公司当地项目未能按期达成的风险。