洛阳钼业2018年中报点评:上半年业绩大幅增长,下半年有望维持

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰,刘慨昂 日期:2018-08-30

2018 上半年,公司实现营收140.60 亿元,同比增长20.63%,实现归母净利31.23 亿元,同比增长273.89%,扣非后归母净利润31.75 亿元,同比增长173%。二季度,公司实现营收66.3 亿元,同比增长12.9%,实现归母净利15.7 亿元,同比增长550%。

    点评:

    点评:公司当期净利大幅增长,主要原因为:(1)公司各业务板块生产平稳,主要产品市场价格较上年同期上升。铜钴产品实现营收84 亿元,同比增加25%。英国金属导报(Metal Bulletin)的低品位钴参考价格上升9.46%, 年初为32.24 美元/磅,自三月份价格突破40 美元/磅。虽然五月中旬价格略有回调,但六月份平均价格在37 美元/磅以上。钼钨相关产品营收实现23.3 亿元,同比增加35%。2018 年上半年,国内65%黑钨精矿平均价格为11.05 万元/吨,同比上涨42.88%,最低价格为10.6 万元/吨,最高价格为11.3 万元/吨。(2)公司于2017 年7 月份完成A 股非公开发行股票, 180 亿元募集资金到位后,财务费用降低及投资收益较上年同期增加;2017 年上半年财务费用为10.3 亿元,2018 年同期为4.4 亿元。(3)公司独家锁定的刚果(金)铜钴矿24%少数股权项目于2017 年4 月20 日完成交割后纳入合并报表范围,与上年同期相比公司享有24%少数股权收益的时间增加。

    Tenke 铜钴矿产量稳定,价格上涨增厚公司业绩 Tenke 铜钴矿为公司核心资源,2017 年Tenke 矿实现铜金属生产量21.38 万吨,钴金属产量1.64 万吨,占世界四大钴生产商产量29.73%。2018 年上半年公司实现铜金属生产量8.42 万吨,钴金属生产量0.91 万吨。我们预计2018 年下半年公司Tenke 铜钴矿产量稳定,伴随铜、钴价格上涨,有望继续增厚公司业绩。

    对盈利预测、投资评级和估值的修正: 基于前次假设条件未变,我们维持盈利预测,公司2018/2019/2020 年EPS 分别为0.26/0.36/0.42 元,给予公司18 年22 倍PE,目标价5.89 元,维持“买入”评级。

    风险提示:铜钴价格下跌。

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