太极股份:订单同比增长127%,主要来自大安全、政务云、大数据

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2018-08-30

公告:公司公布半年报,报告期内营业收入26.96亿元,同比增长13.04%(Q2单季度为12,71亿元,同比增长17.30%);归母净利润2006万元,同比增长3.96%;归母扣非净利润1972万元,同比增长247.60%(Q2单季度201万元实现扭亏)。

    2018H1收入同比增长13.04%,单季度增速环比上升(Q1同比增10.21%,Q2同比增17.30%)。新签订单同比增长127%,合同总额增幅较大源于大安全、云服务、大数据等新兴业务市场的加速开拓,新业务行业红利验证。考虑新签订单收入滞后性影响,预计Q3开始逐步确认上半年新订单业务收入,Q1-Q4收入增速逐季提升趋势确认。

    扣非利润大增247.60%,部分因为新业务毛利率改善,实际为业务结构改善。上半年,各项业务毛利率均有不同程度改善,预计为公司逐步放弃低毛利率业务,软件业务逐渐增多,业务结构改善。大安全业务毛利率改善0.55%,政务云业务毛利率改善0.14%(新增政务云建设项目较多,建设毛利率低于服务毛利率),大数据业务毛利率改善1.74%,系统集成业务毛利率改善0.45%。三费增长慢于收入增长,销售费用同比减少16.79%,管理费用同比增加13.85%,财务费用同比增加3.10%。

    预收账款20亿元,在建工程同比增加30.36%,开发支出同比增加76.78%,均为业务开拓积极信号。预收账款20亿元,维持在一季度末水平,考虑在Q2确认收入,证明预收账款新增较多,佐证订单质量。在建工程增加主要原因是太极云基地建设增加,开发支出主要原因是研发项目支出增加,预计投向主要为大安全、云服务、大数据三大新业务。

    行业地位决定标的稀缺性,政务云、自主可控、网络空间治理均首选太极!公司兼具电科集团央企背景与复杂平台化建设能力:1)政务云建设具备北京、海南标杆性项目,2)自主可控为总集成单位,且从简单集成业务下层到CPU适配等,3)网络空间治理业务卡位10倍行业空间。

    订单同比增长127%,维持“买入”评级。2018H1新签订单同比增长127%验证政务云、大数据、大安全行业景气度,业绩环比加速趋势确认,维持盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入为68.34亿元、86.05亿元、106.73亿元,归母净利润为3.88亿元、5.30亿元、7.14亿元。公司成长中仍有较高的其他催化剂概率,例如改革预期等。

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