金地集团:提效赋能、谋局未来、业绩靓眼、投融领先

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    金地集团发布2018年半年报:2018年1-6月公司实现营业收入151.11亿元,同比增长18.88%;归母净利润23.95亿元,同比增长107.83%;加权平均净资产收益率5.77%,较2017年同期提升2.66个百分点;基本每股收益0.53元。

    点评

    结算提速,业绩大幅提升。2018年1-6月公司实现营业收入同比增长18.88%;归母净利润同比增长107.83%。公司业绩大幅提升主要系:1)结转规模提升,上半年结转面积同比增长38.45%,结转收入增长18.89%。2)盈利能力持续改善。公司房地产业务毛利率高达38.24%,较2017年同期提升8.65个百分点;物业管理毛利率提升5.87个百分点至12.61%;物业出租毛利率维持在93.46%高位。3)上半年投资收益达8.98亿元,同比增长73.44%,其中合联营企业利润增厚明显。公司上半年实现净利率15.85%,较2017年同期提升6.8个百分点。

    销售规模小幅下滑,静待下半年改善。公司上半年实现销售面积375.5万平米,同比增长0.13%;销售金额630.7亿元,同比下降10.3%。销售金额下降的原因主要在于主要城市受限预售证、限签政策的影响,同时新取证及新推货资源较少。7月公司销售大幅改善,销售金额同比大增74%,下半年随着可推货值的提升,销售有望改善。

    投资积极,完善全国化布局。公司上半年新进入合肥、厦门、长春、南通、清远等城市,战略性地进入福建市场,共获取48宗土地,总投资额约569亿元,同比增长121%;新增项目建筑面积557万平米。公司坚持深耕一线城市及强二线城市,一线、二线、三线城市的总投资额占比分别为26%、54%、20%。截至2018年6月末,公司已进入全国50个城市,总土地储备约4100万平方米,权益比例54%。

    销售回款率优秀,融资成本优势显著。公司上半年销售回款率超过80%。公司融资方式多样化,上半年公司完成80亿元公司债、40亿元超短期融资券、35亿元中期票据的发行。截至2018年6月末,公司资产负债率为76.63%,剔除预收账款后的资产负债率为67.33%,净负债率为74.16%,债务融资加权平均成本仅4.79%。

    投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为4.85、3.88、3.14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。