基蛋生物中小盘信息更新:全自动仪器快速上量,驱动收入增速超预期

全自动仪器快速上量,驱动收入增长超预期:

    公司2018年8月29日晚公告了2018年中报,上半年实现收入3.1亿元(+46.7%),归母净利润为1.31亿元(+45.7%),实现扣非后净利润1.16亿元(+38.7%)。二季度单季实现收入1.66亿元(+40.1%),归母净利润为6402万元(+31.5%),扣非后净利润5685万元(+26.2%)。全自动GETEIN1600的快速销售带动试剂收入增速超预期,虽受降价+产品结构影响毛利率有所下滑,但净利润仍保持30%以上的高速增长。鉴于分级诊断政策推动下,公司全自动分析仪驱动试剂收入增长超预期,叠加新仪器的相继推出,我们上调公司2018-2020年EPS至1.44/1.88/2.44元,上调至“强烈推荐”评级。

    分级诊断政策推动下,全自动GETEIN1600销售拉动试剂收入超预期:

    公司是国内心血管POCT领域的龙头,主要聚焦于二级医院,分级诊断政策的落地最为受益。上半年全自动仪器GETEIN1600销售快速上量,带动试剂收入增速加速,上半年全自动生化仪CM-800及配套试剂已经推出,下半年生化有望贡献新的增量,收入端有望继续保持高速增长。受行业整体降价和炎症类产品占比提升的影响,上半年整体毛利率下滑至80.51%,相较2017年上半年下滑了3.03%。下半年增量贡献的生化产品毛利率相对较低,毛利率仍有一定的下行压力。

    多款仪器+试剂预计明年推出,“大检验”布局打开成长空间:

    公司计划明年推出的仪器包括GETEIN3600生化免疫定量分析仪、GETEIN200便携式生化免疫分析仪,计划推出的试剂包括促甲状腺激素检测试剂盒、中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白/N-端脑利钠肽前体二合一检测试剂盒、发光心肌系列试剂等。分级诊断政策的推动下,随着公司新仪器和新试剂的不断推出,将带来公司近2年业绩的快速增长,股权激励的高业绩要求(2017-2019年以2016年为基数增长率不低于30%、60%、130%)也保障了业绩高增长的确定性。目前公司POCT、生化、化学发光均已完成布局,“大检验”布局雏形已现,将进一步打开成长空间。

    风险提示:产品大幅降价,化学发光产品推广受阻等。