华东医药:拟收购英国Sinclair公司,国际化并购再下一城

公司公告拟收购英国Sinclair公司方案,国际化并购再下一城。公司拟通过现金要约方式收购Sinclair全部股份,现金要约价32便士/股,交易总额约为1.69亿英镑(约合人民币14.9亿元)。此外,公司对Sinclair高管团队推出一份长达6年(2018-2023)、奖金总额最高可达2500万英镑的高管团队激励奖金计划,保障Sinclair经营业绩的持续增长和高管团队的稳定。

    医美为高景气度子行业,增长迅速。Sinclair专注医美领域,2017收入4530万英镑(约合人民币4亿元),同比增长约20%,核心产品为美容线、长效微球、玻尿酸等,产品在西欧、美国、巴西和韩国等国家和地区自营销售,并通过分销商遍及世界各地销售,已覆盖全球50多个国家和地区。Sinclair近几年处于业务调整和市场逐步增长期,预计未来将保持持续增长态势。医美为高景气度子行业,增长迅速,公司宁波子公司代理韩国玻尿酸伊婉17年销售收入近7亿元,此次收购有利于公司进一步开拓医美市场,打造全球化的医美运营平台,为公司长期增长赋能。

    公司加大研发投入,研发管线积极推进。公司采用“自主研发+委托开发+合作引进”的方式加速创新药研发布局,在肿瘤、糖尿病等领域储备多个创新药及重磅仿制药。1)糖尿病领域:阿卡波糖完成现场检查,有望于2018.10首家通过一致性评价,DPP-4一类新药HD118已开启I期临床,TTP-273已完成中试,预计2018年内申报临床,利拉鲁肽即将启动III期临床试验,预计2019年底有望报产,地特胰岛素有望2018年内获批临床;2)肿瘤领域:治疗晚期非小细胞肺癌的一类新药迈华替尼已结束I期临床试验,正在开展一线72例II期临床试验,三线方案和一线罕见基因突变临床方案设计基本完成。公司在研产品线将不断步入收获期,肿瘤、超抗、心血管等产品线逐步完善,叠加现有糖尿病、免疫制剂等专科领域,形成八大产品集群,为公司业绩长期稳健增长提供强有力保障。

    公司研发管线价值逐渐显现,估值合理,维持买入评级。公司工业板块产品梯队完善,受益于新版医保目录调整,业绩增长提速;商业板块政策影响基本出清,增速逐步回升。公司通过自主研发及合作引进相结合的方式积极由仿制药向创新药转型,目前已在糖尿病、肿瘤等领域布局多个重磅品种。不考虑Sinclair并购对公司业绩的影响,我们维持公司2018-2020年EPS预测1.52/1.88/2.35元,同比增长24.9%/23.5%/24.8%,对应市盈率分别为31/25/20倍,维持买入评级。

    风险提示:收购进度不达预期风险;核心品种降价风险;产品研发进度不及预期