中天科技:盈利能力逐步恢复,光通信业务仍是亮点

事件:公司公告,2018上半年营业收入157亿元,同比增长27.68%;归属于上市公司股东净利润10.61亿元,同比增长11.62%。 业绩符合我们预期,光棒产能释放利润增厚显著 2018上半年公司收入157亿元,同比增长27.68%。上半年净利润10.61亿元,同比增长11.62%,随着铝价波动以及汇兑影响消除,公司二季度利润同比增长为21.41%。从子公司数据看,主营光棒的中天科技精密实现净利润3.92亿元,同比增长142%,主要源于光棒产能释放;中天光纤净利润1.7亿元,同比增长7.6%;中天海缆净利润6683万,同比增长46.4%,公司海缆订单充裕,呈持续高增长;中天宽带净利润2641万,同比下滑57.6%;中天光伏净利润3601万,同比增长18.7%,中天储能同比扭亏为盈。

    18年上半年投资收益8113万元,同比去年2.14亿元大幅下降,因此剔除掉投资收益,上半年净利润同比增速可达25%,二季度单季度利润增速可达37%,我们认为随着运营商库存消化,以及新一轮集采启动,未来公司有望维持稳定快速增长态势。

    毛利率和费用率下降,业务结构优化后,毛利率有望再提升 公司上半年毛利率15.79%,同比去年下滑1.06个百分点;三项费用率为7.96%,同比去年下降0.8个百分点,主要是销售费用率同比下降0.74个百分点,管理费用率和财务费用率同比基本持平。公司费用率每年波动不大,保持较为稳定状态。 四大业务板块战略布局逐步完善,盈利能力有望持续恢复 公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。1)光通信:流量持续高增长带动光纤需求增长,“提速降费”驱动光通信基建,原有“八纵八横”光缆骨干网面临升级改造扩容,同时催生光网络从100G到400G演进需求等,同时光纤和光纤预制棒反倾销持续,我们认为随着运营商库存消化启动下一轮集采,以及5G需求释放,公司自主光棒产能释放,将充分受益;2)电力:受益国内特高压持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇;3)新能源:新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求,公司新产品突破后进入收获期,有望迎来快速增长;4)海洋:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,面临广阔成长空间。

    盈利预测及投资评级 受中兴事件影响,运营商上半年光纤库存较高,同时公司投资收益大幅下降、新能源业务发展低于预期,我们调整公司18~20年盈利预测,净利润从原来27.1亿和32.4亿元,下调为21.04亿和24.2亿元,同时预计2020年净利润31.5亿元,对应18年PE 13.5x,同时随着库存消化以及未来5G建设,行业趋势向上,维持“买入”评级。

    风险提示:运营商光纤集采低于预期,新能源业务市场拓张低于预期等。