汇川技术:中期业绩符合预期,新能源车业务快速增长

营业收入稳定增长,业绩增速复合预期

    公司公布2018年半年报,2018H1实现营收24.73亿元,同比+27.66%,实现归属净利润4.96亿元,同比+15.72%,实现扣非归属净利润4.58亿元,同比+25.62%。2018H1扣非归属净利润增速较高,主要因2017H1伊士通未完成业绩承诺,对公司进行了股份补偿,以及子公司收到了拆迁补偿款,使得2017H1具有较高非经常性损益。

    毛利率同比降低1个pct,三费占比下降明显,体现较强费用管控能力

    2018H1公司综合毛利率44.74%,比去年同期下降1个pct,主要因市场竞争以及公司产品结构调整所致。报告期内,变频器类、伺服、PLC以及传感器产品毛利率有所降低,但新能源类产品毛利率提升了近7个pct。由于毛利率较低的新能源类产品收入占比从去年的11.2%提至13.45%,毛利率较高的变频类产品营收占比下降,产品结构调整使得综合毛利率略有降低,但总体仍维持在较高水平。2018H1公司销售、管理费用同比增速低于收入增速,财务费用因存款利息增加下降明显,2018H1三费占营收比例27.4%,较去年同期降低1.8个pct,体现出较强费用管控能力。

    电梯业务稳步发展,工控维持较高增速,新能源车业务快速增长,轨交订单充沛

    2018H1公司电梯一体化业务实现营收5.52亿元,同比+8.57%;通用自动化业务实现营收11.81亿元,同比+29%;SCARA 机器人基本完成系列化,产品可满足多场合应用需求;电液伺服事业部+伊士通团队2018H1合计完成销售收入2.76亿元,同比+20%。2018H1受宇通新能源客车产量大幅增长带动,以及乘用车产品对部分定点车型实现批量销售,公司新能源汽车业务实现收入2.85亿元,同比+96%。轨交业务中标苏州2号线及北京亦庄有轨电车等多个项目,在手订单充裕。

    预计2018-2020年EPS分别为0.73/0.89/1.13元/股

    公司为工控领域龙头白马,在新能源车电控领域具备领先地位,有望受益于制造业复苏、产业升级以及新能源车领域的高速增长,预计公司2018-2020年EPS为0.73/0.89/1.13元/股,8月20日收盘价,对应PE分别为37.3X/30.7X/24.2X,看好公司新能源车领域发展潜力,继续给予买入评级。

    风险提示

    经济增速放缓,下游需求不及预期;新能源车产品销售不及预期;原材料价格上涨等。