迅游科技:收入增长符合预期,业绩集中下半年释放

事件:

    公司发布2018年半年报:18年上半年公司实现营业收入3.54亿元,同比增长309.8%;实现归属上市公司股东净利润1.04亿元,同比增长236.7%。

    核心观点:

    收入基本符合预期,移动加速业务实现盈利2018年上半年,由于国内《绝地求生》版号迟迟未能放开,外服加速需求持续强劲,公司网游加速器实现营业收入9488万、同比增长40.3%,但受行业内价格战的影响,公司网游业务毛利率同比下降近12个百分点至58.3%;受益于移动加速市场的高速增长,公司手游业务实现收入4102万,同比增长207.2%,毛利上升至71.5%,首次扭亏为盈;狮之吼的互联网广告实现收入2.17亿,毛利维持在99%以上的水平。三费方面,主要由于狮之吼并表带来费用的增长,公司销售费用同比上涨1482%至1.43亿,管理费用同比上涨48%至5566万,研发投入同比上涨49%至3197万。我们认为,公司收入增长基本符合预期,网游加速器由于行业价格战的影响,盈利水平低于预期,移动加速业务亮眼表现,有望接力后续增长。

    狮之吼业务增长稳定,利润集中于下半年释放2018年上半年,狮之吼的产品矩阵不断完善。截止2018年6月30日,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿,相对于年初分别增加了1.4亿和3700万。狮之吼实现净利润7550万,虽然距离2.5亿的业绩承诺仍有一定距离。但由于狮之吼行业旺季主要集中于下半年。2017年前4个月狮之吼的净利润占全年利润的17.5%,而17年12月单月的净利润就达到了全年收入的12.9%。我们认为,得益于用户的快速增长,狮之吼的互联网广告业务增长稳定,同时主要利润将集中于下半年,上半年利润一般只占全年的30%,狮之吼的今年有望兑现业绩承诺。

    移动加速业务保持强劲,下半年将迎来收入高峰期公司通过与游戏运营商以及手机厂商合作,率先进入手游加速器市场。得益于暑期游戏用户的增加,公司手游加速器7月的MAU环比增加19.6%,活跃用户达到110万,仅次于网易UU加速器的158万。在速宝科技引入腾讯、英雄互娱等战略投资者后,公司又以5598万元收购速宝科技16%的股份,出资比例上升至40%。上半年速宝科技为公司贡献净利润近500万,下半年有望上升至千万。我们认为,受益于竞技类手游的快速发展,手游加速器已然成为游戏加速领域的新蓝海。公司率先布局成为细分领域龙头,同时暑期旺季带动公司的用户数量快速增长,下半年公司移动加速业务将迎来业绩爆发。

    盈利预测与估值:考虑到公司网游加速器毛利下滑,我们下调公司2018-2020年净利润至3.05、3.90以及4.84亿元,对应EPS分别为1.35/1.72/2.14元,对应当前股价21、16以及13倍PE。给予公司2018年25倍PE,目标价下调至33.75元/股;维持强烈推荐评级。