金陵体育:赛事、场馆项目及田径器材放量助公司归母净利大增45%,体育器材龙头加速前行

事件:公司公告,2018H1实现营收1.46亿元,同比增长46.43%;实现归母净利润1347.15万元,同比增长45.06%;扣非后归母净利润1330.64万元,同比增长43.01%;EPS为0.18元,其中公司18Q1实现营收4252.97万元(+10.35%),归母净利润209.93万元(+6.76%);18Q2实现营收1.04亿元(+69.06%),归母净利润1137.22万元(+55.35%)。报告期内公司承接场馆、赛事项目大幅增加,各省召开省运会,田径器材需求增加,带动公司营收业绩大增。

    分享省运会红利,赛事、场馆项目+田径器材放量助公司营收大增。公司各项业务均实现不同程度增长,其中球类器材业务实现营收6308.66万元,同比增长5.64%;受益于承接场馆项目大幅增加,场馆设施业务实现营收4391.27万元,同比增长84.01%;田径器材业务实现营收1858.29万元,同比增长121.80%,其他体育器材业务实现营收1130.16万元,同比增长103.71%,主要系各省召开省运会,田径器材及其他体育器材需求增加所致;赛事服务业务实现营收679.04万元,同比增长58.92%,主要系承接赛事项目增多所致;

    钢材上涨及新建厂房投入使用折旧增加拖累整体毛利增长。公司上半年整体销售毛利率为38.24%,同比下降5.53pct,钢材上涨及新建厂房投入使用折旧增加拖累整体毛利增长。其中,球类器材业务毛利率为43.83%,同比减少10.54pct;场馆设施业务毛利率为19.99%,同比下降8.69pct;田径器材业务毛利率为44.63%,同比下降13.21pct;赛事服务毛利率为58.92%,同比增加33.74pct,其他体育器材业务毛利率为41.30%,同比下降5.47pct。公司期间费用率26.41%,同比下降6.99pct,各项费用管控合理。其中销售费用率为8.21%,同比下降2.87pct,主要系广告宣传费用下降所致;管理费用率为16.52%,同比下降5.34pct;财务费用率为1.68%,同比增加1.22pct,主要系借款增加导致财务费用利息支出增加所致。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司行业地位领先,品牌优势突出,在器材、场馆设施等方面具备领先专利技术。随着体育器材行业需求增加、市场整合以及球类产业价值再发现,公司有望享受红利,成为体育行业稀缺龙头标的。我们预计公司18-19年EPS分别为0.80/1.12,对应PE为47X/33X,维持“买入”评级。

    风险提示:赛事开展不及预期,募投项目不达预期风险。