国电南瑞2018年半年报点评:会计准则变化增厚净利,电网自动化及工控、信通表现突出

事件

    8月28日公司发布2018年半年报,公司本期实现营业收入105.58 亿元,同比增长20.09%,归属于母公司净利润13.52 亿元,同比增长50.77%,每股收益0.31 元。

    分析与判断

    公司系国网旗下上市平台,电网2次龙头地位稳固:公司主要从事电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保等业务的技术和软硬件产品研发、设计、制造、销售及与之相关的系统集成和工程总包业务。是我国电力系统自动化、超/特高压交/直流输电、柔性交/直流输电、水利水电自动化、轨道交通监控及工业控制、综合能源等领域技术、设备、服务和整体解决方案的供应商,经2017重组后,更加稳固电力二次设备龙头企业地位。公司第一大股东是南京南瑞集团公司,实际是国家电网旗下上市平台。

    本期业绩符合预期,净利润增厚系会计准则变化:公司本期实现营业收入105.58 亿元,同比增长20.09%,归属于母公司净利润13.52 亿元,同比增长50.77%。净利润明显比较营收放大增长。此原因主要是在本期公司自2018 年4 月1 日起对应收款项(应收账款、其他应收款等)坏账准备计提范围及比例进行会计估计变更,本次会计估计变更采用未来适用法,不追溯调整,本次估计变更增加2018 年1-6 月利润总额约2.63亿元。而扣除此项盈利增厚后,净利润同比增长约21%。净利润及营收均符合市场预期。

    重组后优化产业布局及运行机制,电网自动化、工控,以及信通业务表现突出,未来有望维持增长:半年报显示,报告期内,第一,电网自动化及工业控制实现收入66.53亿元,同比上年增加36.28%。主要原因,在电网自动化及工业控制方面,上半年公司在集中招标市场份额同比提升,系统保护、调控云、调配用一体化等新业务取得突破。例如,中标南网总调电力监控、山东交直流混合配电网、重庆租赁、徐州地铁2号线、北京地铁3号线等一批重大项目。第二,电力自动化信息通信实现收入14.27亿,同比上年增加49.58%,主要原因,公司上半年积极拓展信通业务,中标数据网网络管理、数据仓库一体机、电力调控分中心自动化、海量准实时数据服务平台运行维护等重大项目。第三,在重组收购的继电保护等及柔性输电收入13.86亿同比下滑22.17%,主要受直流项目工程进度影响,后期随着项目落地,有望重回增长。整体来看公司未来优势突出的电网自动化及工控有望继续带动增长,而继保等方面有望止跌回升,公司前景向好。

    风险预期:两网招标下降风险;行业政策变化风险。