喜临门:H1业绩符合预期,自主品牌收入维持高增

1)收入端维持高增,各业务全面开花。自主品牌收入7.3亿元,同比增50%,公司大力引进经销商,喜临门品牌新开店280多家,总数超1700家,M&D新开门店20多家,总数超300家,网络平台也持续拓展。OEM/ODM收入6.8亿元,同比增34%,品类拓展使公司对尚品、欧派等大客户销量大幅提升。酒店工程增长22%,公司开发与国际酒店深度合作。影视收入增长1.1%。M&D沙发也贡献收入2.2亿元,公司全软体品类布局日臻完善。

    2)盈利端短暂承压,Q2环比改善。毛利率下降1.2pct至31.2%,其中因TDI价格上涨,Q1下降4pct,但4月起TDI价格回落,Q2毛利压力缓解。销售费用率上升3.0pct至16.5%,主要系广告投入较多(国家品牌计划),管理费用下降1.0pct至6.9%。综合来看,净利率下降1.3pct至6.7%,但Q2环比呈改善趋势。

    3)业绩高增长有望持续,扩产能奠定增长基础。①自主品牌是主要发力点:央视国家品牌计划推出,每月覆盖4.5亿人次,叠加门店优化升级,公司品牌影响力与经销商开店意愿均加强;预计自主品牌收入维持高增,利润进一步提升(去年已实现微利)。②公司袍江二期与兰考基地预计18H2-19H1投产,为收入高增奠定基础;同时公司筹建东南亚基地,抵御贸易战冲击。

    盈利预测:预计2018-2020净利润分别为3.62/4.89/6.23亿元,EPS为0.92/1.24/1.58元,对应PE为16.5x/12.2X/9.6X。我们看好公司产品品类拓展和自有品牌高速增长,维持推荐评级。

    风险提示:地产销售持续低迷;原材料价格大幅上涨。